申银万国-融资融券2015年秋季金融工程报告之三：股票配对交易研究-120919.pdf

场 市 品 生 衍 融资融券研究 2012 年 09月 19 日 股票配对交易研究 究 研 券 融 资 融 ——2012年秋季金融工程报告之三  股票配对交易是统计套利的一种，是建立在多次重复基础上的风险套利。 配对交易的本质是平稳序列的均值回复，常用协整方法寻找配对股票对。 实证研究表明，A 股市场协整稳定性不高，但协整股票对反转效应显著， 因此可以使用配对交易策略。  配对交易包括四个步骤：寻找股票对、确定交易规则、实施配对交易和反 馈更新信号参数。从提高策略执行效率和优化策略风险收益分布的角度看， 告 报 究 研 券 证 每个步骤中都存在需要仔细琢磨、认真设计的细节。  每个行业由于标的数量、基本面情况等特征不同，导致所适用的最优信号 参数不同，最终的套利结果也有很大的差别。房地产开发等标的数量较多 的行业配对交易效果较好，银行等行业效果不理想。  样本外测试结果虽不如样本内，但依然能取得不错的收益。  配对交易在波动率大的行情中效果较好，但是在牛市阶段跑不赢大盘，熊 市阶段由于卖空报升规则的限制策略很难实施，所以最佳的实施阶段在震 荡市。  配对交易收益率对交易成本非常敏感，交易成本每提高万分之五，年化收 益率大约减少 3-5 个百分点。冲击成本是交易成本中不可忽视的重要部分， 尤其是投入资金规模较大时，交易成本可能会侵蚀掉大部分利润。  最低保证金的规定通过影响资金的使用效率间接影响配对交易策略的实施 证券分析师 效果。 杨国平 A0230511040014  资金分配是策略实施过程中至关重要的环节，包括行业间分配和行业内分 (8621 yanggp@ 配。资金分配既要充分利用开仓的股票对，又得兼顾股票对所能承受的资