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2008年十期下 经济管理研究 。。。k。。e’。。x。。。u。。e。。。j。。‘。i。a。‘。o。。。y’。。u。。j。。。—ia— 关于我国中央银行票据具体问题的解析 吕 强 (西华师范大学招生就业处 四川 南充637000) 【摘要】 中央银行票据是近几年来中国人民银行在公开市场操作中频繁采用的重要工具，在货币政策的执行中取得了非常明 显的效果。本文试图通过对中央银行票据内涵、特征、发行央行票据必然性和意义的研究，以期达到简单问题深度分析的目的。 【关键词】 中央银行；票据；具体问题；解析 近年来，我国中央银行宏观调控的技巧有了明显的提高，表 策工具来使用；债券的扩张受到市场发展不均衡的制约。因此， 现之一就是中央银行调控手段的日益丰富，这其中以发行中央 总的看来，中央银行主动大规模调整资产总量以改变超额准备 银行票据方式尤其引人注目。它目前已经成为我国货币政策日 金的余地不大，只能通过负债方的结构变动来实现目标。 常操作的～项重要工具。本文沿着以下问题对央行票据作了一 央行调节负债结构的传统工具是法定存款准备金率。但调 定的研究：中央银行票据的内涵是什么，与国债相比有怎样的特 整法定存款准备金率的缺点，一是会对金融体系造成猛烈冲击， 点?为什么要发行中央银行票据?中央银行票据有怎样的 同时产生了过于强烈的紧缩信号；二是各类吸收存款的金融机 意义? 构都要适用一个普遍的存款准备金率，而不能搞差别准备金率， 1 中央银行票据的涵义和特征 因此会对农村信用社等资金并不富裕的中小金融机构不利；三 中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向 是存款准备金率不能经常调整，因此没有灵活性。 商业银行发行的短期债务凭证。它由中央银行发行，商业银行 3 中央银行票据发行的意义 持有，其直接作用是吸收商业银行部分流动性。商业银行流动 发行中央银行票据使中央银行进一步具备了灵活、准确控 性包括法定准备金存款和超额准备金存款。法定准备金存款未 制超额准备金的能力，大大提高了货币政策间接调控的有效性。 经特别批准不得动用。商业银行的超额准备金存款是商业银行 中央银行票据出台，使中央银行具备了有效对冲内外部冲击的 可贷资金，是商业银行借以扩张信用的基础，它是具有乘数效应 能力，它对于实现货币政策目标，保持经济和金融体系的平稳运 的基础货币。国债是由财政部发行，目的是增加可用资金，进而 行具有重要意义。除此之外，发行中央银行票据对货币市场发 使财政支出的规模得以扩大。因此，两者的性质是完全不同的。 展、利率市场化以及形成债券市场合理的收益率曲线，都有着十 与国债相比，中央银行票据的特点主要表现以下几个方面： 分重要的作用。 ①央行票据发行对象迸一步多元化。中央银行票据是由中 3．1 推动我国货币市场的发展。一个发达的货币市场需 国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行 要有大量的短期工具，而目前我国货币市场的工具很少，短期国 的，发行的对象是公开市场业务一级交易商，除了原有的43家 债还是空白，短期的金融债品种也很少，而广大的社会投资者对 货币市场短期工具的需求十分巨大。由于缺少短期的货币市场 商业银行为一级交易商外，2004年还新增了2家证券公司、4家 保险公司、2家农村信用社和1家城市商业银行。 工具，众多机构投资者的富裕资金只能去追逐长期债券，带来了 ②招标方式的多样化。中央银行票据在招标过程中主要采 债券市场的长期利率风险。中央银行发行一定数量的票据，将 用竞争性招标。除此之外，还向四大国有商业银行等9家双边 改变货币市场