以互助联保方式解决中小企业融资问题.pdf

金融视线 Finance 用博弈论分析企业融资风险 新疆财经大学经济学院 肖开提·马合穆提 摘 要：企业的发展与其可用资金息息相关，而融资是众多企业面临的最重要的问题。信息不对称的条件下，融资企业处于信息优势一 方，融资博弈过程中，外部只能根据可获得的信息来判断企业所属的具体类型(绩优企业和绩差企业)，然后再决定是否接受融资申请。同 时，面对复杂的融资环境，企业通过何种方式进行融资依赖于外部对其所属类型的判断。本文拟解决在外部拥有不完全信息的情况下， 企业如何做出融资决策。本文具体运用博弈论的知识，考虑信息传递成本，针对信息不对称的不同程度寻找企业融资的最优路径。 关键词：博弈 信息不对称 融资 中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)06(c)-117-02 融资是企业的一项重要的财务活动，是决定企业扩大生产规 业运用衍生工具融资(本文中将衍生工具融资简化为可转债融资) 模和发展速度的首要环节，是现代财务管理的重要内容之一，它是 时，对应的外部是社会公众。假设外部认为企业为绩优企业时，接 企业根据自身生产经营、投资和资金结构调整的需要，通过一定的 受融资申请。此时得到绩优企业的关于融资方式选择的博弈矩阵 融资渠道和资金市场，运用各种融资方式，经济有效地筹措资金的 (如表1)。 过程。随着市场经济的不断发展，特别是中国加入WTO后国外金 融、证券、租赁等机构的进入，使企业有了更多的融资机会和融资方 表1 绩优企业融资方式选择的博弈 式，同时也面临着更多的风险。因此，如何筹集资金，以何种方式筹 企业 接受 拒绝 外部 集资金，成为当今现代企业财务管理的首要问题。如何控制和防范 a 0 间接融资 b -f 企业的融资风险已成为企业进行经营决策考虑的关键因素之一。 A -H 衍生工具融资 在融资过程中，无论企业通过何种渠道进行融资，由于企业存 B -F 在两种类型：绩优企业(还贷能力强的盈利企业)和绩差企业(没有 还贷能力的亏损企业) ，使得融资企业与金融机构及社会公众之间 根据“海萨尼公理”，社会公众和银行一样，对于企业类型判断 存在着信息不对称，这一问题造成了企业融资难度的加大，融资成 的概率分布相同，不仅先验概率相同，而且后验概率也相同。在这 本的上升，同时使得企业在作融资选择时会根据出资方关于企业 里解释一下为什么后验概率相同。尽管对于社会公众中的个体来 所属类型的判断作出不同的决策。 说，其花时间、精力去搜集企业公布的信息以及判断信息的真伪， 据此，本文运用博弈论的方法，分析信息不对称情况下，分析 是需要花费很大成本，与其收益相比显然是不值得的，并且社会公 绩优企业的融资决策和绩差企业的融资决策博弈。 众个体本身也可能不具备分析鉴别信息的能力，但是，现实中的公