存款准备金率冲销外汇占款的有效性研究.pdf

金融视线 Finance 存款准备金率冲销外汇占款的有效性研究 暨南大学 许敏霞 张珺 摘 要 ：在我国现行的外汇管理制度下，为了缓解外汇占款导致货币供应量的高速增长，央行采取提高法定存款准备金率等措施来对冲 外汇占款。本文在研究过度的外汇占款对货币供给的影响的基础上，通过建立VAR模型，对央行提高法定存款准备金率的冲销的有效 性进行考察。 关键词：外汇占款 存款准备金 冲销有效性 ：F822 ：A ：1005-5800(2013)08(b)-099-03 中图分类号 文献标识码 文章编号 自外汇体制改革，央行就负有稳定汇率的职责。在外汇供过于 第一，外汇占款规模与货币供应量具有明显的正相关关系。(1) 求时，商业银行间互相进行买卖，到最后，仍有外汇卖出，在浮动汇 中F的系数的估计值为0.058，且P值接近于零，以上数据说明正向 率制度下，这必然会引起汇率下跌。为了稳定汇率，中央银行必须 相关关系非常显著，同时也表明外汇占款规模变化较M2也具有较 进入外汇市场购买这些多余的外汇供给形成外汇储备，这过程中 大影响。外汇占款规模增长率较M2每增长一个百分点，将影响M2 所投放的人民币即是外汇占款的增加。这使得外汇占款成为我国 增长率提高0．058个百分点。比较来看，(2)中系数F的估计值较(1)要 投放基础货币的主要方式之一。然而，外汇占款投入且流通后，在 大，表明我国外汇占款影响因素是来自于基础货币的变化而影响 货币乘数的作用下，还将倍数地增加我国货币的供应量，这必然影 货币供应量。这是因为我国外汇占款规模主要来自于我国中央银 响我国货币政策的实施和货币政策目标的实现，因此外汇占款的 行公开市场购入外汇。 问题也就产生了(Calvo，1998；路程，2009)。 第二，自我国2005年汇率体制改革以后，基础货币受到外汇 目前，通过提高存款准备金率成为我国冲销外汇的主要方 占款的影响越来越大。(1)中Dt*F的系数的预估值不大且影响不明 式，这与我国金融体制的发展和内外环境的变化都有关(倪烨敏， 显，这说明汇率体制改革不是外汇占款对M2的影响的根本原因。 2011)。本文主要从存款准备金的传导机制，对外汇占款的影响程 可(2)中Dt*F的预估值是正相关且影响较大。这说明汇率体制改革 度进行考察，并运用经典数据和实证方法对冲销外汇占款的有效 后，外汇占款对基础货币的影响放大了。自上述相关结论表明，汇率 性进行分析。最后，针对存款准备金率冲销的效应，提出冲销外汇 体制改革后，随着外汇占款规模基数增长较明显，在我国的货币供 占款的政策建议，以更好缓解过多的外汇占款所导致的通胀效应。 应体制中地位也愈来愈凸显。 在我国金融体系中，虽然银行信贷规模较外汇占款规模更加 1 外汇占款的影响 重要，但随着外汇体制改革的深入，外汇占款已经作为国内货币流 在我国现行的外汇管理制度下，外汇储备的增加要求央行投 动性较重要的组成部分。随着全球化经济愈演愈烈，经济过热绝不 放等额的基础货币以购置外汇，这部分基础货币，必然产生通胀效 是本国经济问题所能完全决定的，是由内外因素共推而成，所以热 应。当较小的外汇占款规模变化很小时，其间的变化对货币供应具 钱的流入将给我国调控经济能力提出更高的要求和挑战。 有很小的影响，或者可以说几乎没有影响。但随着外汇占款规模的 总体来看，外汇占款大量增加意味着