对高管持股变动缺乏有效判断——中国平安高管增持传达正面信号.pdf

I投资l股票INVEST／Stock 衄 国内二级资本市场的机构观点和相关媒体报道主要被依赖交易费用赚钱的券商所充斥。许多 价值投资者的投资长期亏损或跑输千大盘，并不是因为价值投资不适用于中国，而是忍不住诱惑 而步入了价值投资的二1一火误区 对高管持股变动缺乏有效判断 ——中国平安高管增持传达正面信号 文／胡照 误区：在买入股票之前，务必对公司 及在产品设计和营销渠道的创新能力，公司在保 持股人的背景以及其增减持股变动趋 险、银行及投资领域均显现较高的成长空间。 势有所了解，可惜的是，这种容易获 中国平安的寿险业务优势突出，2012年1～4 得的信息往往被投资者忽略。结合基本面和当前 月，贡献集团62％的净利润。公司寿险业务的显 股价做出投资结论是价值投资最基本的思路， 著特点是个险收入成长性及收人贡献度均大幅领 不过，在不完全透明以及证券市场监管机制仍 先较低盈利能力的团险及银保渠道。强大的个险 有待改善的中国二级市场，短期的股价除了反 营销能力、较高质量的保费收入增速是平安寿险 映资本供给和需求之外，更受许多内幕消息主 业务在众多同业间出类拔萃的亮点。平安寿险销 胡照 导。作为个人投资者，除了小道消息和卖方调 售代理人数量自2006年20．5万人增至45．3万人， 晨星证券研究中心分析师 研报告之外，实在缺乏权威的正规渠道来了解 规模仅低于国寿。尽管规模庞大，但公司过去4 公司的内幕。 年个险销售代理人员规模年均增速22％，远高于 笔者认为，投资者可以通过留意高管持股变 国寿及太保。目前盈利水平较高的个险收入占比 动方向来了解公司内部对未来中长期基本面的判 高达79％，收入贡献度领先同行。平安个险代理 断。特别是当高管在对自己公司股票的买卖行为 人的人均销售效率一直被视为行业标杆，人均每 与其在媒体或公司定期报告中给出的判断出现 月首年保费约7922元，4年间年均增速14％。这2 矛盾的时候，投资者更要小心。基于国资委政策 个指标均明显高于同处高成长阶段的太保。得益 规定，我国大型国企高管持股占比和金额较低， 于平安寿险完善的培训管理机制及较优的产品结 因此不具有作为风向标的意义。举个例子，2011构，平安客户满意度稳定上升至行业领先水平， 年，宝钢的高管和董事纷纷自发以平均价格6-7 13个月、25个月保费持续率达到93％及87％。 元增持了16次公司股票，股价却从每股6元下跌 晨星中国认为中国平安已经形成窄的护城 至目前的4．4元，跌幅达26．7％。 河。其竞争优势主要体现在以下3个方面：一是 总体来看，高管股票或期权激励占比较高往 多元化金融集团平台。该平台提供包括保险、银 往出现在中小型企业或大型民企，二级市场大额 行、证券投资、资产管理等一整套金融产品及服 增减股票包含着非常重要的信息。 务，且集团以统一的品牌在上述子业务均获得行 案例：中国平安(高管增持，传达正 业领先的市场份额，塑造了极强的品牌号召力及 面信号) 信誉度。二是“一个客户、一个账户、多个产 品”的一站式金融服务理念提供优秀的交叉销售 中国平安的董事和高管在今年五六月通过 机会及资源整合能力。集团拥有约5100万名零售 二级市场净买入8402万元的股票。在随