股权激励下高管自利机会主义行为研究——基于压低股权激励获取成本视角.pdf

⑩ 股权激励下高管 自利机会主义行为研究 ——基于压低股权激励获取成本视角 导鳓 囫丑噩 杨慧辉：博士，上海 对外经贸大学会计学院副教 授，硕士生导师。主要研究 【摘要】本文基于压低股权激励获取成 有限理性经济人前提下，使得高管会 领域：公司治理、财务会计 本视角，研究我国《上市公司股权激励管理 有不劳而获的机会主义行为倾向，若 等． 办法》(试行)实施后上市公司股权激励下 这种倾向实现为机会主义行为，理论 导嬲 高管自利机会主义行为。以股权激励草案 上设计有效的减轻股东和高管代理 披露为研究对象，对高管在披露股权激励 本文以颁布《：上市公司 成本的股权激励机制不仅不能降低 草案前后信息操纵进行实证研究。结果表 股权激励管理办法》(试行) 代理成本，反而会使股东蒙受损失， 后截止2011年末已由董事明不同行业高管信息操纵程度不同，存在 加大股东和高管之间的代理成本。 会授予股票或期权的上市公 行业间对同一事件的不同市场反应。 司为样本，从压低股权激励 【关键词】自利机会主义计划虚拟披 按照“办法”的规定，上市公司可 获取成本视角进行后股权分 露日累计超额收益率信息操纵 以采用限制性股票①、股票期权@以及 置时代高管自利机会主义行 法律允许的其他方式进行股权激 为的研究。通过分行业比较 一、绪论 励。不管是限制性股票激励还是股 股权激励计划实际披露时点 股权激励作为公司内部治理的 票期权激励，高管为了实现自身股权 与虚拟披露时点的股价以及 激励薪酬的最大化，可以有3种途 通过事件研究法对股权激励 重要组成部分，自20世纪90年代开 披露前后股价累计超额收益 径：其一是通过努力正确地工作增进 始已在我国公司初步应用，2006年 率进行T检验；研究结果表 《上市公司股权激励管理办法》(试公司价值，促使公司股票价格上涨， 明，高管基于自利机会主义 行)(以下简称“办法”)、《国有控股上实现股权激励设计的激励相容；其二 行为进行了股权激励计划披 露时点的操纵以及股价的操 市公司(境内)实施股权激励试行办是最小化获取股权激励的成本，即最 纵，信息技术业以及批发、零 法》以及股权激励有关事项备忘录的 小化股权激励的授予(行权)价格；其 售贸易业等行业在实际披露 出台，为完成股权分置改革的上市公 三是通过盈余管理、操纵信息披露时 时点股价达到最低，股票的 司实施股权激励提供了规范。但在 间与内容等方式影响股票价格的市 累计超额收益率在股权激励 计划披露前后呈现u型，这 ①限制性股票(Restricted stock)，是指高管在实现一定经营目标或者达到一定期限后。可 证实了在现行的制度背景和 以在未来某一时间内免费或者以一定比例折扣获得一定数量的公司股票，同时对高管在 公司治理环境下，高管存在 操纵股价以压低股权激励获 购股后再出售股票的期限作出规定。 取成本的自定股权激励