董事高管责任保险、权益资本成本与上市公司再融资能力.pdf

No187 第35卷第187期 财经理论与实践(双月刊) Vol·35 ECONOMICS Ja“·2014 PRACTICEOFFINANCEAND 2014年1,El THETHEORYAND ·证券与投资· 董事高管责任保险、权益资本成本 与上市公司再融资能力 陈险峰，胡 琚，胡国柳 (海南大学经济与管理学院，海南海口 570228)+ 摘 要：基于公司治理角度，使用2002～2012年沪深引进董事高管责任保险的上市公司为样本，考察了 董事高管责任保险、权益资本成本和上市公司再融资能力三者之间的相互关系。研究表明：董事高管责任保 险与上市公司的再融资能力负相关，与权益资本成本呈显著正相关关系；权益资本成本在董事高管责任保险 和上市公司再融资能力影响机制中发挥中介作用。具体地，投资者因规避责任保险机制庇护下公司高管自 利行为可招致的风险，导致上市公司权益资本成本增加，从而降低了公司再融资能力。 关键词：董事高管责任保险；权益资本成本；再融资能力 中图分类号：F840．69 文献标识码：A 文章编号：1003—7217(2014)01—0039—06 表1)。 一、引 言 国外相关学者对董事高管责任保险的需求动因 Officers’ 董事高管责任保险(Directors’and及经济效用研究还存在较大的分歧。一些学者认为 Insurance)，全称为公司董事及高级管理 Liability 董事高管责任保险在公司治理中发挥积极作用，如 人员责任保险(以下简称“DO保险”)，指由公司 董事与高级管理人员共同或者公司独自出资购买， 机制，鼓励公司董事高管积极进取，践行权责，减少 在公司董事及高管履行职责过程中由于存在工作疏 其在行职过程中因担心疏忽给公司招致损失的后顾 忽或不当行为(违反公司章程，法律法规或违背信托 义务的除外)对股东利益造成损失而被追究责任时， 引入承保单位作为外部监督机制参与公司管理，在 由保险公司负责提供董事及高级管理人员进行辩护 一定程度上有利于甄别和吸引优秀人才，减少代理 所必需的法律费用；需要进行民事赔偿的，也由保险 成本，提高公司治理水平[2]。另一些学者却指出董 公司一并承担。 事高管责任保险对上市公司造成不利影响，如Bo— 董事高管责任保险机制于20世纪30年代开始yer(2005)证实，由于董事高管责任保险的庇护，高 在美国出现，直至20世纪末，在欧美、加拿大以及日 管道德风险提高，没有后顾之忧的管理者可能铤而 本等一些经济发达的国家和地区迅速发展并开始盛 行。据美国Tillinghast—TowerPerrin公司2001年 研究表明，董事高管责任保险的成本费用越高，保险 度调查报告显示，美国及加拿大上市公司购买董事 公司承担的保单限额越大，上市公司越趋于频繁的 高管责任保险的比例超过了95％。我国证监会 兼并、收购与低质量的财务年终报告n]。 2001年底发布《关于在上市公司建立独立董事的指 我国引入董事高管责任保险机制以来，部分学 导意见》，至此，上市公司开始逐渐引进董事高管责 者就董事高管责任保险的成本费用与需求动因进行 任保险。据中