外汇储备幻觉、偏好与陷阱.pdf

2009年7月 南京师大学报(社会科学版) Jlll，2009 Journalof Normal NO．4 第4期 Nanjing University(SocialScience) 外汇储备：幻觉、偏好与陷阱 陶士贵 摘要：发展中国家由于长期受制于外汇短缺，因而特别注重外汇储备的累积，过分看重外汇 储备的作用，从而形成了“外汇储备幻觉”和“外汇储备偏好”，进而落入“外汇储备陷阱”。中国 在这一方面的问题尤其突出，这需要从国内和国外两种渠道寻求有效的途径来加以解决。 关键词：外汇储备；幻觉；偏好；陷阱；使用效益 作者简介：陶士贵，南京师范大学商学院副教授210097 一般而言，外汇储备在一国的国际储备中所 储备的作用，夸大外汇储备的功能。二是认为外 占比重最大，因而历来成为人们在探讨国际储备 汇储备是一国货币当局所持有的在国际间可以被 政策及运作时最为关注的问题。在目前我国经济 普遍接受的那部分外汇流动资产，既然是官方的 学界，一直存在者认为外汇储备越多，代表国力越 资产，当然官方可以随便动用，可以不用过多考虑 强盛，本币在国际上的地位会得到提升，能够抵御 成本收益与投向，也不用像外债那样需要偿还，且 国际投机资本冲击这样的观点，甚至有的专家学 可以像财政资金那样具有多种用途。三是认为外 者还提出应将我国一部分外汇储备分给老百姓， 汇储备多，可以抵御国际热钱的冲击，即使国内金 以刺激内需。这种观点无疑将导致外汇储备幻 融体系不够完善，监管制度不够严格。 觉、外汇储备偏好和外汇储备陷阱的形成，亟需在 对上述外汇储备幻觉所带来的错误认识，必 理论上进行分析和澄清，以利于外汇储备政策的 须予以纠正。 正确制定和实施。 第一，外汇储备高，并不一定代表国际清偿 力强。 一、“外汇储备幻觉 国际清偿力是指一国的对外支付能力。美国 所谓“外汇储备幻觉”，是指一部分人存在的 经济学家伯格斯坦(C．FredBergsten)认为，能代 过高估计外汇储备的正面作用、过分看重外汇储 表一国对外支付能力、支持其货币汇率的资产并 备的账面数额，从而忽视过度外汇储备的负面影 非仅仅局限于国际储备，还应包括借入储备，即备 响的一种心理错觉。其典型表现是，认为外汇储 用信贷、互惠信贷和支付协议、本国商业银行的对 备是国力强盛的直接体现，持有的外汇储备越多， 外短期可兑换货币资产等三项内容，这一看法与 代表一个国家或地区的外汇财富越多，在国际上 IMF的观点相一致。国际清偿能力与国际储备的 的经济和政治地位越强，在国际事务中的话语权 区别在于，它强调的是对外支付能力而不是所有 就越大；能提高币信，提升民众的民族自豪感；能 权关系。在分析一国货币当局弥补国际收支逆 抵御国际投机资本的冲击，保证金融安全稳定。 差、干预货币汇率的能力时，这一观点无疑更为合 只有当过度外汇储备所带来的负面作用越来越大 理、更具可操作性。判断一国国际清偿能力大小 时，外汇储备幻觉才有可能破灭。 的依据，一是政府获得国际流动资产的可能性，二 外汇储备幻觉至少在以下几个方面带来误 是政府利用这些资产直接偿付外债或干预外汇市 导：一是认为包括外汇储备在内的国际储备就是 场的