外汇储备投资亚洲新兴市场国家的比较与借鉴.pdf

【金融观察】 ● 外汇储备投资● 亚洲新兴市场国家的比较与借鉴 朱孟楠，王雯 (厦门大学金融系，福建厦f-／361005) 摘要：近年来，全球尤其是新兴市场国家的外汇储备迅速膨胀，引起了理论界和政策界的广泛关 注和讨论。目前，讨论的焦点已从外汇储备适度规模问题逐渐转移到外汇储备的有效管理和投 资上。中国已累积了15000多亿元的外汇储备，如何有效管理这笔如此庞大的外汇储备，合理利 用超出适度规模的那部分超额储备是一大挑战，亚洲一些新兴市场国家的经验或许可供参考。 关键词：外汇储备；投资；超额外汇储备 文章编号：1003—4625(2008)06—0032—06中图分类号：F830．73文献标识码：A 一、问题的提出 汇储备为每年3月底数据，数据来源于印度中央银 of Bank 2l世纪初以来，随着各国为避免资本外流和流 行(ReserveIndia，RBI)网站。 动性危机的影响，以及部分国家为防止本币升值，全 目前，大多数经济学家都认为全球外汇储备已 球各央行的外汇储备资产开始呈现爆炸性增长。 超过应对金融危机所必需的水平，维持如此庞大规 2002—2006年4年间全球外汇储备增长了91％(约2模的外汇储备的成本更是价值不菲(见表2)。部分 万亿美元)，其增速是1999—2001年增速的3倍多。亚洲国家和地区的央行一直在采取措施遏制本币对 这一变化趋势在亚洲有其明显。截至2007年3月，美元的升势，并削弱外汇储备激增的影响，后一个目 亚洲地区的外汇储备总额高达3．34万亿美元，上一 的主要是通过发行国债吸收市场过剩资金来实现。 通常，央行和政府向国内投资者发行国债支付的利 年同期还仅为2．80万亿美元(见表1)。在全球持有 外汇储备最多的前10个经济体中，亚洲占了绝大多 息，要比他们购买美国国债和其他美元资产能得到 数，其中又以新兴市场国家居多。 的利息收益更高。另外，央行还要承受美元相对本币 表l 亚洲主要国家外汇储备规模变化 贬值带来的“价值减损”。因此，他们开始寻求摆脱过 单位：亿美元 去大多用于购买发达国家政府债券的旧思路，并希 国家地区 1998年1999年2000正2001年2002矩2003年2004芷2005正2006正 望从外汇储备中获得更高的回报。在亚洲的新兴市 中国内地 14501547165621222864加32 6099818910633 场国家中，新加坡是最早进行外汇储备积极管理以 日本 203227773472387745156740845084698953．2 提高收益率的国家。近年来，一些拥有高额外汇储备 520 韩国 737959 1550 2390 的政府，比如马来西亚和韩国，都仿效新加坡的投资 印度 297 332387 429547 76l 112914151516 管理模式，先后建立本国的政府投资公司。中国投资 新加坡 744763797 749 814960113011531368 有限责任公司(以下简称“中投公司”)在2007年9 香港 896 9621075lll2lll91180124012201332 月29日才成立，2000亿美元资本金实际上来源于 马来西亚 247 297286 296 333 450670697 835 泰国 284 338319 324380 4