外汇储备的变动对我国货币政策的影响.pdf

青 春 岁 月 外汇储备的变动对我国货币政策的影响 □ 陈晓豪 （安徽大学经济学院， 安徽 合肥 230601） 【摘要】随着外汇体制的改革，近些年我国外汇储备呈现出不断增长的趋势。面对这一现状，分析产生这种状态的原因，并且通 过揭示外汇储备与货币政策之间的内在联系，阐述我国外汇储备的变动对货币政策在各个方面的影响。提出了相关的政策建议以达到 货币政策有效缓解外汇储备的增长对货币政策的冲击或负面效应。包括通过采取加强货币政策与外汇储备政策的协调、积极发展金融 创新等措施来发挥外汇储备对货币政策的正面效应，最终达到促进宏观经济的良好运行的目的。 【关键词】外汇储备；货币政策；外汇占款；基础货币 一、我国外汇储备变动的现状及其原因分析 3、外汇储备的增长引起货币政策传导机制的改变 自 1994 年外汇体制改革以来，我国的外汇储备余额增长迅速， 外汇储备改变了正常的货币政策传导过程，缩短了从基础货 2001 年亚洲金融危机以后，我国经济进入了快速发展的时期，进 币投放到实现货币扩张的速度，也即缩短了货币供给时滞。中央 出口贸易额的快速增长、国际收支中经常项目与资本及金融项目 银行基础货币的投放主要是通过对商业银行和其他金融机构的贷 持续双顺差、人民币升值预期以及国际热钱流入等，使得我国外 款，基础货币从投放到扩张要经过央行—商业银行—企业体系的 汇储备规模增长迅速，尤其是近些年来我国外汇储备呈现出不断 存款—贷款转化过程，基础货币投放的传导链条较长。我国实行 增长的趋势。 的结售汇制度，缩短了货币供给的时滞，同时也缩短了中央银行 我国外汇储备的增长是由国内外因素相互作用的结果。从国 观察、考虑和研究的时间，增加了准确判断和决策的难度，对货 内方面来看，我国目前投资环境的优化，经济体制改革的深化， 币供应量的控制更加困难，不利于货币政策作用的发挥。外汇储 出口产品的国际竞争力的增强，促使我国外汇储备的不断增长； 备的增加也会导致通货膨胀压力，进一步改变收入水平和就业水 从国际方面来看，发达国家在全球范围内开始新一轮的经济结构 平，从而影响货币政策的目标。 调整，将在其本国没有竞争优势的行业向其他低成本国家进行转 三、降低外汇储备对货币政策负面效应的相关政策建议 移，将其闲置的资本投向发展中国家以寻找新的盈利机会。发达 1、加强货币政策与外汇储备政策的协调 国家对我国的进口管制政策，也进一步加大了我国在对外贸易中 我国中央银行的维持币值稳定的货币政策目标需要通过本币 的顺差，促使了我国外汇储备的增长。 政策、外币政策和外汇储备政策来共同实现。如图 2 所示，在人 二、我国外汇储备的变动对货币政策影响 民币钉住美元的汇率制度下，当外汇市场外汇供求失衡时，央行 1、外汇储备的变动改变了基础货币投放结构，使货币供应 对外汇进行干预，引起外汇储备量以及外汇占款的增减变化，使 量不断扩张 得基础货币投放发生增减变化，进而影响本币政策。在我国现阶 基础货币是中央银行调控货币供给量最基本、最具主动权的 段货币政策导机制中，外币政策制约着外汇储备政策，外汇储备 变量，外汇储备的增长对我国中央银行基础货币供应渠道产生重 政策缺乏独立性，本币政策又受到外汇储备政策的变动影响。促 大的影响。我国基础货币主要由国内信贷和外汇占款构成。随着 进本币政策与外汇储备政策协调可从通过将利率市场化和公开市 外汇占款的不断增加，央行为防止货币供应量出现较大波动，控 场业务的手段进行。我国目前正在逐步的实行利率市场化，中央 制通胀，采取了增发国债、减少央行再贷款的举措。外汇体制改 银行通过对短期利率的调控，引导短期资本的流出、流入，反