中原证券股票配对交易标准策略之改进基于融资融券标的证券的实证分析120223.pdf

金融工程 邓淑斌 执业证书编号：S0730511010003 股票配对交易标准策略之改进 0218021 dengsb@ ——基于融资融券标的证券的实证分析 研究报告-数量化投资 发布日期：2012 年 2 月 23 日 关键要素：  作为一种市场中性策略，基于统计套利模型下的股票配对交易 策略，主要对两只股票间的价差进行操作，在对冲掉市场上大 部分系统性风险的同时，以期获得稳定的绝对收益。 相关研究  股票配对交易策略的顺利实施，涉及到两大关键环节：其一是 沪深 300 指数期货跨期套利策略研究-鱼与 找寻“具有较高相关性并保持某种均衡关系（如协整关系）的 熊掌不可兼得,善取舍之 两只股票”，也即合适股票对的选择；其二是如何量化“这种 2011 年 11 月 11 日 相关性或者均衡关系由于受到某些市场因素的作用而发生异 变”的程度，也即配对交易中建仓、平仓及止损阈值的设置。  根据从上至下、从行业到个股的投资逻辑，在具体改进股票配 对交易策略前，我们首先从行业层面入手，引入了“行业可配 对指数”这一指标，从整体上把握每个行业的可配对性。  对传统配对交易标准模型的改进思路如下：一方面，在股票对 通过协整检验后，设计穿透率、残差标准差、残差相对偏移率 等三个指标来对残差形态作进一步的过滤，使得进入配对股票 池的股票对具有更为长期的均衡关系；另一方面，设计一种机 制，保证弱协整性完全影响到股票对前，及时交易出局，再另 外选择好的股票对进行交易。  实证分析表明：A 股市场中，银行、证券、房地产开发、有色 金属冶炼与加工业的可配对性较好，比较适合从中选择股票对 进行配对交易；而专用设备、钢铁和饮料制造业的可配对性较 差，从中选择股票对进行配对交易往往不太可取。 联系人：张 川 0218138  值得注意的是，在实际的股票配对交易过程中，对于已选择的 周楷翔 0218031 股票对，需要时刻关注其基本面的变化情况，一旦发现异常， 传 真： 021 应该“见好就收”、及时出局，从而避免由弱协整性所带来的 地 址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 残差异变。 邮 编： 200122