粮食饲料加工正邦科技研究报告.pdf

渐飞研究报告 - 正邦科技 002157.SZ 转型初见成效，未来快速增长 研究结论 郑文琦 农业、食品行业分析师 8621 ×6081 向下游延伸，成功转型中：公司以饲料业务起家，在充足的超前准备基 zwq@ 础上开始瞄准下游，先后进入养殖及肉食品业务。目前， “种猪育种→饲 施剑刚 农业、食品行业分析师 料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工”的纵向一体化产业链已经初具 规模，公司转型取得初步成功。 投资评级 买入 增持 中性 减持 （首次） 股价（2010 年 3 月 15 日） 13.46 元 饲料业务奠定坚实基础：饲料业务保持稳定快速增长，为公司带来稳定 目标价格（6个月） 20.7 元 现金流，并为下游养殖提供了安全的配套原料。公司因地制宜，在重点养 总股本/A股（万股） 22,589/22,589 殖区域有效布点，并以租赁、合资、收购等轻资产模式谨慎扩张，同时， A 股市值（百万元） 3011.12 4 级服务体系定位于中小专业养殖户，通过小范围、高强度服务有效提升 国家/地区 中国 了产品定价能力及附加价值。未来饲料业务量增价稳，仍是公司收入主要 行业 农林牧渔 来源。 报告日期 2010 年 3 月 16 日 养殖业务受益规模扩张：公司目前拥有种猪4700 头，二元能繁母猪存栏 1.1 万头，年出栏生猪 30 万头的生产能力