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新三板挂牌公司股票发行研究报告之二——股票发行参与主体的特征分析 查阅次数: ( 87 )次????发布日期：2014-12-31?来源: 浙江省中小企业公共服务平台 　　今年以来，全国股转系统挂牌公司股票发行的参与主体呈现四大特征：一是向做市商发行公司表现突出;二是股票发行参与方进行并购重组的现象突出;三是机构投资者参与的积极性提升;四是主办券商参与度提高。具体情况如下： 　　一、向做市商发行公司表现突出 　　2014年1-11月，共有27家挂牌公司向做市商进行了股票发行，为了探究其具有的财务特征，我们整理了上述27家公司2013年经审计的财务数据，具体情况如下表所示： 　　向做市商进行股票发行的挂牌公司在规模、盈利能力、成长性和现金流状况等各方面都体现出优良的质地：资产规模较大，平均总资产18,059万元，较挂牌公司平均值高出9.08%,平均净资产9,897万元，较挂牌公司平均值高出36.72%;盈利能力较强，营业收入均值16,511万元，比挂牌公司的平均水平高出24.81%,净利润更是比挂牌公司均值高出一倍以上，业绩表现极为突出;具有较高的成长性，在2013年宏观经济形势不利的情况下营业收入增长率和净利润增长率都接近40%,数倍于挂牌公司的平均水平;现金流量较为充裕，经营活动现金净流量为1,225万元，是挂牌公司均值的2.2倍。这也反映出做市商的价值判断和价值选择功能，市场的自主筛选能够使资质优良的企业脱颖而出。 　　分析向做市商发行股份的挂牌公司所属行业，其分布较为广泛，27家挂牌公司分属于6个行业大类，其中制造业公司数量最多，达15家，占比超过半数。具体情况如下图所示： 　　在本年度向做市商进行股票发行的27家公司中，有3家公司此前曾进行过股票发行，与本次向做市商发行的对比情况如下： 　　比情况可以看出，挂牌公司向做市商发行股票的价格和市盈率方面保持相对稳定：两家小幅上涨，一家出现下跌，而下跌的原因则是公司在2013年度出现亏损。亏损公司采用做市交易，也反映了主办券商选择做市股票并非仅考虑公司目前的盈利状况，公司发展的预期前景也是主办券商进行价值判断的重要考量。 　　二、多家公司通过股票发行进行并购重组 　　挂牌公司并购重组相关制度颁布实施以来，挂牌公司并购重组日益活跃，股票发行作为挂牌公司实现资本运作的重要手段，作用初显。2014年1-11月，共有7家挂牌公司通过股票发行进行并购重组，实现了换股收购等目的。 　　7家挂牌公司中，同辉佳视、科盛石油 2家公司采用现金认购和股权置换两种形式进行认购，将收购标的合并为公司全资子公司;了望股份、中讯四方、盖特佳3家公司完全通过股权置换完成并购;昌盛股份、久日化学2家公司股票发行筹集资金用途为实现公司资产重组，其中久日化学收购华钛化学100%股权达到重大资产重组标准，成为第一家通过股票发行完成重大资产重组的挂牌公司。 　　三、机构投资者积极参与，外部投资者有所增加 　　今年共有145次股票发行吸引了375名机构投资者参与认购。包括了国有投资机构、上市公司和私募股权投资基金等多种类型。 　　参与挂牌公司股票发行的私募基金中，有在上市公司定向增发中非常活跃的江苏瑞华(入股挂牌公司合纵医疗)，有专门为投资挂牌公司而成立的甘肃金城新三板股权投资基金(入股挂牌公司创世生态)。 　　在上市公司等产业背景的投资者中，上市公司市北高新入股挂牌公司维珍创意，市北高新旗下的商业地产将与维珍创新的ATM机设计业务开展深度合作。著名移动通讯企业小米科技通过旗下子公司入股以车载导航为核心产品的挂牌公司凯立德，双方将在手机的导航服务方面进行战略合作。 　　主办券商除取得做市库存股外，通过旗下直投子公司、资管计划等参与认购挂牌公司股票，也是今年挂牌公司股票发行的一大亮点。其中，申银万国、国泰君安等主办券商的直投子公司积极参与所推荐挂牌公司的发行认购。国元直投和海通开元两家券商直投子公司认购了挂牌公司佳先股份的股票。中信建投和齐鲁证券入股挂牌公司新眼光。太平洋证券旗下的资产管理计划(丰盈11号定向资产管理计划)入股挂牌公司金达莱。主办券商投资于挂牌公司，将丰富券商的业务条线，形成新的盈利空间;同时也有利于推荐业务与直投、资管等业务的相互联动，为挂牌公司提供综合性的金融服务。 　　按照是否有公司现有股东、董事、监事、高级管理人员以及核心员工等内部人员认购，将股票发行分为以下三类： 　　其中，全部由外部投资者认购的发行次数从2013年的19次上升到122次，占比从32%上升到47%.其中向做市商发行股票有12次，其余主要为外部机构投资者认购。全部由内部人员认购的发行次数比例从32%下降到23%.这表明挂牌公司的价值逐渐得到外部投资者的认可，公司的公众性特征开始得到体现。