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国外汇储备形成的原因 韩宝兴 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074） 内容摘要: 自1994 年外汇管理体制改革以来，中国外汇储备便开始进入了一个高速增长期。2006 年已经 成为外汇储备最多的国家,因此,研究我国外汇储备的形成至关重要。本文通过实证分析发现国家外债余额 是影响中国外汇储备的主要原因，其中中国现行的外汇管理体制以及人民币盯住美元的汇率制度，宏观经 济多年来 续稳定的增长，中国国际收支的双顺差等也成为我国外汇储备高速增长的动力。 关键词：外汇储备 增长 一、 中国外汇储备的概况 20000 19000 18000 17000 16000 元 15000 14000 美 13000 12000 亿 11000 ： 10000 9000 位 8000 7000 单 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 199 199 199 199 199 199 200 200 200 200 200 200 200 200 200 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 汇储备余额 516 736 1050 1399 1450 1547 1656 2122 2864 4033 6099 8189 1066 1528 1946 数据来源：中国国家外汇管理局主页： 图 ：1994-2008 年中国外汇储备余额变动 自1994 年 汇管理体制改革以来，中国 汇储备便开始进入了一个高速增长期。1996 年，中国 汇储备余额首次突破 1000 亿美元，达 1050.49 亿美元。从 1000 亿美元到2000 亿美元，用了5 年时间（1996——2001 年）；从2000 亿美元到4000 亿美元，只用了2 年 时间（2001——2003 年）；到2006 年10 月底， 汇储备突破1 万亿美元。截至2008 年年 末，中国 汇储备达1.95 万亿美元。 二、外汇储备变动的实证分析 已有的理论研究表明认为影响一国适度外汇储备规模的因素主要有以下几个方面： GDP、进口规模、贸易差额的波动、实际利用 资情况、国际收 经常账户变动、国家每年 债规模及汇率变动。在此，本文根据数据的可得性分别选择了 1985 年-2007 年的 汇储 备量 （FR ）、国内生产总值 （GDP ）、进出口贸易差额（IOP ）、实际利用外资额（BD ）、国 家 债余额（DEB ）、年均人民币汇价 （A ）为解释变量对国际储备的形成情况进行回归分 析。 实证具体数据如下表5-1 。数据均来源于国家 汇管理局、国际统计局以及商务部网站。 在实际的估计过程中，考虑到当年进出口贸易差额与GDP 的高度相关，因此仅以进出 口贸易差额（IOP ）、实际利用外资额（BD ）、国家 债余额（DEB ）、年均人民币汇价 （A ） 这几个指标作为解释变量对 汇储备(FR)进行回归分析，通过拟合确定各个因素对 汇储备 量的具体影响。 具体模型形式如下： 其 中： ， ， ， 在回归中采用“逐步回归”等方法，首先将所有变量全部引入回归方程，然后进行回归 数的显著性检验，在一个或多个t检验值不显著的变量中，将不显著的变量逐步踢除，最 后选择显著的变量拟合回归方程，并进行各种统计检验。得到估计结果如下： 在最后的模型中只保留了2 个变量DEB 与A 。即国家 债余额，汇率变动直接影响到 中国外汇储备的大小，