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中国股市上市公司的板块投资价值分析 一基于聚类分析视角 摘要：板块投资的理念日益鲜明且不断深入人心。随着中国股市的发展和投资者投资心理的逐渐成熟, 受市场舆论导向及流言蜚语影响而导致股市齐涨齐跌、同升同落的现象已经有所减少, 代之而起的是板块间的交错轮动趋势。随着中国股市市场容量的日益扩大和科技水平的不断提高, 板块的炒作将成为市场投资的主流, 板块投资理念将更加深入人心。　　股票投资的基本分析分为宏观分析、中观分析、微观分析三大部分，宏观分析指对国家的国民经济以及政治、文化的分析，微观分析指公司分析，而中观分析主要指行业分析和地区分析等，板块分析主要归属于中观分析，兼有微观分析。随着股市发展、投资手法和证券监管方法的成熟，以及上市公司数量的不断增多，如果再和以往一样，面对上千种股票胡乱抓一气，碰运气，甚至受各种股评和谣言所左右，则很难走向理性化，进而难以最终取得投资成功。因此，在成熟股市中，一个股民若想成功，必须学会板块分析，习惯理性操作，树立板块投资理念。　　板块是指具有共同特征的股票群。股市中的板块可以行业和产业、地域、时间、特殊题材等多种角度来划分，而在每一板块中又有几十种甚至上百种股票。面对众多股票及每个公司的众多财务数据， 系统聚类分析的基本思想是首先将每个样本当作一类，然后根据样本之间的相似程度，并计算新类与其它类之间的距离，再选择相近者并类，每合并一次减少一类，继续这一过程，直到所有样本都并成一类为止。在聚类过程中，我们选用欧氏距离来度量类与类之间的相似程度，聚类方法采用类平均法。我们以块中的上市公司为研究对象，分析中选取上市公司每股收益、每股净资产、股东权益率、净资产收益率、净利润率等五个反映上市公司综合盈利能力的指标应用SAS软件中的系统聚类过程CLUSTER对样本进行聚类。NCL为聚类数；Clusters Joined为每次聚成一个新类的2个样品(标有OB)或旧类(标有CL)；FREQ为新类中所含有的样品数；SPRSQ为半偏R2，它表示每一次合并对信息的损失程度，看这一列的数值可知：从4类合并成3类时信息损失(为0.1042)最多，此统计量表明聚成4类较合适；CCC在NCL=4时达到唯一的峰值-2.49，它支持分4类；PSF为伪F统计量，PSF出现峰值时所对应的分类数较合适，从这一列的数值可知PSF在NCL=17、NCL=12、NCL=9和NCL=4时4次达到峰值，但在NCL=4时峰更陡些；PST2为t2统计量，PST2出现峰值的前一行所对应的分类数较合适，从这一列的数值可知NCL=3时出现峰值9.8。第一、二类公司在经营规模、经营实力、技术水平等方面具有一定优势，竟争能力强，经营业绩优良，综合财务状况良好，属高科技板块的绩优龙头股，颇具发展潜力和长期投资价值，是高科技板块中投资者的首选投资对象。其中第一类的、净利润率分别为45.86%和44.32%，净利润增长率分别是93.6%和96.95%，其获利能力远远大于其它公司。第类公司业绩一般，投资者应谨慎介入，可多加观望聚类分析能综合多项财务指标来反映上市公司的盈利能力和水平，所得聚类结果与公司的实际财务状况和经营状况相吻合。我们还可以对所选出的各个板块的龙头潜力股再进行聚类分析，找出最具实力的板块龙头股。周洪力，董景荣.上市公司投资价值的FISHER判别分析［J］统计与决策2006(14) [2] 任志娟.SPSS中判别分析方法的正确使用［J］.统计与决策2006(2) [3] 唐敏,陈道平．上证A股与B股协整关系的实证研究［J］当代经济，2008(2)高新波.模糊聚类分析及其应用[M].西安:西安电子科技大学出版社,2004Engel R.，Lange.J.Measuring and Forecasting Time Varying Liquitry［J］. working paper, UCSDGranger C.W.J.,Newbold P.Spurious Regressions in Econometrics[J].Journal of Econometrics,1974,(2) [1] 周洪力，董景荣.上市公司投资价值的FISHER判别分析［J］统计与决策2006(14) [2] 任志娟.SPSS中判别分析方法的正确使用［J］.统计与决策2006(2) [5] Engel R.，Lange.J.Measuring and Forecasting Time Varying Liquitry［J］. working paper, UCSD