短期融资券与企业储蓄_融资约束诱发预防性储蓄的视角_余静文.pdf

第 卷 第 期 财经研究 ３８ １２ Ｖｏｌ．３８Ｎｏ．１２ 年 月 ２０１２ １２ ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｄｅｃ．２０１２ 　 　 　 　 　 　 短期融资券与企业储蓄 ——— 融资约束诱发预防性储蓄 的视角 ， 余静文 李小龙 （ ， ） 复旦大学经济学院 上海 ２００４３３ ： ， 摘 要 根 据 企业投融资行 为理论 受到融资 约束的 企业倾向于使用内部资金 进行 投 　　 　 ， 。 ， ， 资 为此 需要留存利润 而短期 融 资 券 拓 宽 了融 资 渠 道 有 助 于 缓 解 企 业 融 资 约 束 进 而 。 ， 影响 企业储蓄行 为 文章利用中 国 Ａ 股 上 市 公 司数 据 研 究 了 短 期 融 资 券 推行 所 引起 的 。 ， 融资约束 变化对 企业储蓄 的影 响 实证 结 果 表 明 短 期 融 资 券 的推 行 改 变 了企 业 的储 蓄 ， 。 行 为 使企业留存利润占净利润 的 比重约 降低 了 ６．８％ ： ； ； 关键词 短 期 融资券 融资约束 企业储蓄 　　 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） Ｆ８３２．５ Ａ １００１９９５２２０１２１２ 　　 － －００１５－１１ 、 一 引 言 　 。 ， 企业投融资行为是公司金融理论中的核心内容之一 根据 ＭＭ 定理 在完 　　 ， ， 全竞争的信贷市场上 企业融资决策与企业价值不相关 其运用债务进行投资与 。 ， 使用留存利润进行投资是无差异的 但在不完全竞争的信贷市场上 企业因受 ， 。 到融资约束而倾向于使用内部资金投资 并为此进行储蓄 如果融资约束严重 ， 。