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未来黄金白银泡沫解析 By Jordan Roy-Byrne, CMT伯恩2012-07-25 14:22 作者简介 打印 发布时间：2012年7月24日上午9:48（美国东部时间） 来源：Kitco金拓中文网() 定价、情绪及市场结构都解释了为什么在前几个阶段表现相对停滞后，市场会在最终的阶段里出现大幅的上扬。这些都是隐藏在最终阶段出现泡沫背后的“潜在因素”。今天我们来看一下泡沫背后的市场间的驱动力量。 对市场间的关系进行分析，是非常有用的一种技术分析形式。泡沫越大，那么市场间的关系在泡沫形成中所起的作用也越大。从本质上看，一个较大的市场要想形成泡沫，那么资本需要从各资产种类中流出，随后流入到特定的市场。 下图是上世纪90年代的一个技术泡沫。我们选取了纳斯达克、美国债券及商品作为例子（3种主要的资产种类）（依次为从上至下）。纳斯达克指数在1994-2000年间大幅飙涨。在此期间，美国债券波动较大，并没有上涨太多。1996-1999年，商品处于一个极度熊市中。注意美国国债在1990-93年间大幅上涨，在此期间纳斯达克指数却仅仅缓慢增长。此外，从1993年到1996年，商品经历了一个非常强劲的牛市。 在1976-1980年间，利率上涨（债券价格下跌）令人担忧出现了较大的通货膨胀。与此同时，1976年第三季度标普500触顶，随后在1978年一季度创造底部。总体来说，上世纪70年代末贵金属并没有受到太多传统资产（债券和股票）的挑战。 目前，各个主要资产类别的强势正压制着黄金。在这两种资产表现较好的情形下，谁会需要黄金或商品呢？然而，股票和债券市场的长期前景却不佳。 SP 500指数正在接近1500-1600的重要阻力位（参见下图上半部分的美国股指SPX走势图）。虽然股市正处在一个周期性的牛市中，但它依然处在一个长期熊市之内。记录在案的最短长期熊市长达13年（1929-1942）。但是，当前的长期熊市看起来更像是1966-1982以及1900-1915的熊市。此外，当前（美国）股市的市盈率为14。在该数值于未来几年内变成个位数之前，这一长期熊市不会结束。 就债券市场而言（参见下图下半部分的美债UST走势图），我们看到了一轮从两年半基底处的强劲突破。债券市场能够从此处大幅走高，但是我们仍会提防该市场在未来12至18个月内出现泡沫头部。 我们认为市场中有大量对国债的合理需求。原因是，经济增速正在放缓，并且人们普遍感到恐惧。而且，作为制度管理下庞大群众中的一员，你会因为国债的安全性和流动性而依赖它们。然而，我们需要知道，外国资金对美国国债的购买正在减少，而市场的供应将在未来几年中膨胀。（注：下图中绿色线为美国国债的发行量，黄色线为外国资金的购买量） 正如Chris Puplava解释的那样（点此链接查看），未来几年债市的供应量将会急剧增加，因为债务国需要将万亿美元的债务展期。Chris写道： 观察一下世界前10大债务国的未偿债务，我们发现，从现在到今年年底，超过5万亿美元的债务将会到期，这在其总的未偿债务中占17%，而到2015年，这前10大债务国的未偿债务中有近50%的债务会到期。那意味着在未来两年半的时间中，会有超过15万亿美元的债务到期。 我们需要记住的一个要点是，通常来说，一个牛市的大部分上涨会出现在最后一个阶段。纳斯达克综合指数从1982年到1994年上涨了5倍，之后在最后6年中飙涨超过7倍。20世纪70年代末期的黄金和白银是另一个例子。（从历史的角度来看）有一小部分数据点支撑了未来几年中一场抛物线式的价格运动。 下图显示了黄金需要上涨多少才能支撑货币基础。 然而，更新后的计算显示金价要高达10,000美元/盎司！ 我们可以看到，要接近1980年的泡沫水平，黄金相对与股市（SP 500）有巨大的上升空间。注意1977年的比率值。 目前，黄金正挣扎着寻找需求，因债券和SP 500还是处于牛市。然而，股市的周期性牛市很快就会结束，债券的长期牛市会在未来12-18个月形成一个主要的高峰。黄金和硬资产已经有着近13年的牛市。班尼斯特（Barry Bannister）的研究显示，牛市往往平均可达16-18年。Steven Williams Cycle Pro显示，经通胀调整，每个股市周期大约为17.5年。目前的牛市很可能在2017年或2018年结束。这就是说最多还有6年。 SP可能还要几个月达到峰值，可能需要一年才会进入温和的周期性熊市。同时，债市可能要数月或一年才会达到峰值。不论近期如何，未来几年的前景是清楚的。当债务货币化以及货币印刷推动黄金、白银和硬资产成为主流时，传统资产将会挣扎并失宠。这就是为什么现在要认真地看待贵金属。 （编译：唐豪 水晶 Richard） Anatomy of Future Gold and