《2016年1季度LED产业投资策略：LED照明黄金3年 1Q14预计超预期》.pdf

业 产 及 业 行 电子/光学光电子 2014 年 01 月 21 日 LED 照明黄金 3 年，1Q14 预计超预期 究 研 业 行 ——2014年1季度LED 产业投资策略 / 评 点 业 行 看好 本期投资提示： LED 照明正处于渗透率快速提升的黄金 3 年。持续的成本下降导致家居照明 相关研究 市场的开启，由于不同照明应用纷纷启动，2013-15 年处于渗透率持续快速 提升阶段，预计 14年全球 LED照明将增长 90%，数量渗透率将达到 20%。由 于 LED照明的短制程以及技术相对容易掌握，中国在 LED照明的细分领域均 已具备成本优势，将成为全球 LED照明主要生产基地。2013年国内 LED室内 告 报 究 研 券 证 照明市场增长 86%，我们估计 2014-15年的增速为 65%和 43%。 4Q13 以来在照明需求推动下，营收加速增长，预计将延续至 1Q14。国内 LED 出口增速在13年下半年持续拉升，从上半年的约30%提升到全球年的约50%。 台湾地区的 4 季度 LED 营收与 3 季度持平，明显超越以往季节性下降 10%的 表现。以往在年底市场出现的去库存，产品降价的现象本季并未出现，这些 都是需求旺盛的结果。预计需求旺盛将在上半年延续，而由于基期效应，在 1Q14的同比指标将表现强劲。 LED 照明受益程度排序为光源、芯片、封装、灯具。光源最受益 LED 照明浪 潮，但缺乏纯粹意义上的 LED照明公司，高弹性股并不常见。建议关注作加 法、通过跨界方式准备介入 LED照明应用的公司，包括洲明科技、三安光电 以及德豪润达。目前是以标准化程度比较高的光源需求释放为主，这个阶段 具有制造优势厂商更能够发挥优势。传统类公司在这方面具有更好的成本控 制能力，比如阳光照明、佛山照明。芯片领域我们推荐的还是竞争力稳固的 三安光电，近期市场流行采用 MOCVD机台市值法评估股票价值，德豪润达和 华灿光电都具备弹性。封装行业建议关注瑞丰光电和鸿利光电。 证券分析师 余斌 A0230511040067 yubin@ 2014 年是家居照明品牌创立期，渠道为王，而新经济模式可能导致渠道重构。 LED 光源比较适合纯电商模式运作，而 LED 灯具更适合采用 OTO 模式。建议 重点