《2016年下半年_SAC证券投资分析讲义(精讲)电子书》.pdf

第一章 证券投资分析概述 考试大纲： 掌握证券投资的含义及证券投资分析的目标。熟悉证券投资分析理论发展 史。熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存的主要投资方法、理 念及策略；掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和 内容；熟悉证券投资分析应注意的问题。掌握证券投资分析的信息来源。 第一章名称虽没变，但是内容全部重写。 第一节 证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义 证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证 券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资 的重要形式。 证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息 进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可 或缺的一个重要环节。 二、证券投资分析的目标 （一）实现投资决策的科学性； 科学的投资决策有助于保证正确性。但由于背景情况不同，不同的投资者， 要努力寻找到相应的投资对象。相应：在风险性、收益性、流动性和时间性方面 的相应，相匹配。 （二）实现证券投资净效用最大化。 证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡） 最大化。 在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小 化是证券投资的两大具体目标。 1.正确评估证券的投资价值。 2.降低投资者的投资风险。 例题，单选：证券投资的目的是（ ）。 A.证券风险最小化 B.证券投资净效用最大化 C.证券投资预期收益与风险固定化 D.证券流动性最大化 『正确答案』B 第二节 证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。 1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。 威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析 虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有 力的理论根据。 1939年，艾略特，波浪理论 1952年，马柯维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决 了两个问题：第一，为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进 一步实现证券市场投资的最优选择。 1963年，夏普，单因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型 CAPM。 1976年，罗尔，对 CAPM 提出批评。罗斯，套利定价理论 APT。 关于市场效率问题，尤金?法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化 和提出“有效市场理论”。是受到奥斯本1964年随机漫步理论启发和影响。 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着 证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。 根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平：弱式有效市场、半强 式有效市场、强式有效市场。 1.弱式有效市场 在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中 所隐含的信息。 2.半强式有效市场 在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券 价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。 如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任 何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变 化依赖于新的公开信息。在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非 正常的超额回报。 3.强式有效市场 在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所 有公开的信息和内幕信息，任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取 超额收益。证券价格反映了所有即时信息。 在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智 的。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何 资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。对于证券组合的管理者来说，如果市 场是强式有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。 进入20世纪80年代，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。形成了行为 金融学。个体心