《多一个工具，多N种选择－国债期货在资产管理中的应用》.pdf

多一个工具，多N种选择 －国债期货在资产管理中的 运用 分析师 屈庆 A0230511040079 2012.11 主要内容 1. 传统视角：投机、套期保值与套利交易 2. 信用利差交易 3. 资产管理与指数化思维：用国债期货复制指数 2 1.1 以史为鉴：资产管理公司是美国国债期货投资主体 以美国情况来看，资产管理公司是国债期货的投资主体，投机性较强的对 冲基金也占了一定的比例，但比重不大 除了用来对冲利率风险外，国债期货还广泛应用于宏观对冲策略中； 美国国债期货持仓量－CBOT 500,000 450,000 多头 空头 套利 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 商 司 金 他 告 易 公 基 其 报 交 理 杆 法 间 管 杠 无 中 产 资 资料来源：CFTC, 申万研究 申万研究 33 1.2 投机与杠杆 投机 = 单向交易 • 风险偏好者，但是机构投资者难以深度参与； 杠杆与放大利率波动 • 利用国债期货的杠杆特性，可加大投机者利率敞口的波动性。今年以来5年国债收益率波 动较小，标准差0.15% ；5年AAA 、AA 、AA-标准差分别为0.25%、0.34%、0.55% ； • 国债期货可通过杠杆将波动增加到15倍-20倍左右，增强投机参与者兴趣； 中国国债收益率弹性越来越小 5.5 国债收益率:10年 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7