《002 第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法》.doc

第二章　有价证券的投资价值分析与估值方法 　　熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其计算；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。　　掌握债券评级的概念；了解常见的债券评级体系；掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。　　熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型。　　掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市盈率倍数的概念及应用；熟悉市净率、市售率的基本概念及其在股票估值方面的运用。　　熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素；熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素；掌握可转换证券的定义；熟悉可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法；掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算；了解权证的概念及分类；熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的杠杆作用。 　　　　　　　　 第一节　证券估值基本原理 　　一、价值与价格的基本概念　　证券估值是指证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。　　（一）虚拟资本及其价格　　随着信用制度的成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就是虚拟资本。　　作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。它们的价格运动形式（掌握）具体表现为：　　1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。　　2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。　　3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。 　　（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际（重要）　　1.市场价格。有价证券的市场价格是指该证券市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。　　2.内在价值。由证券本身决定的价格。是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。　　3.公允价值。如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采用估值技术确定公允价值。　　4.安全边际。是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。 　　二、货币的时间价值、复利、现值与贴现　　（一）货币的时间价值　　货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。　　今天的100元与一年后的100元，你选哪个？　　增值包括三部分：无风险收益（纯粹时间价值）、承担风险要求的收益率、通货膨胀率。 　　（二）复利　　在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：　　FV＝PV（1＋i）n　　100（1＋10%）＝110　　100（1＋10%）（1＋10%）＝100（1＋10%）2　　100（1＋10%）n　　若每期付息m次，到期本利和为：　　FV＝PV（1＋i/m）nm 　　（三）现值和贴现　　PV＝FV/（1＋i）n　　 　　（四）现金流贴现与净现值　　现金流就是不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。　　从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值就等价于现金流估值。　　根据贴现率把所有未来的现金流入的现值加在一起与今天的现金流出比较。　　不同贴现率条件下，净现值不一样。 　　证券估值的一般方法（很重要！）：　　　　市场均衡P=V　　　　根据此公式可以计算证券价值　　市场均衡时，可以根据价格计算内部收益率 　　公平交易要求投资者现金流出的现值正好等于现金流入的现值，或者说，该投资行为所产生的现金流的净现值等于0。　　 　　三、证券估