《20150810-兴业证券-东港股份-002117-公司公告点评：内部利益实现绑定，预期电子发票业务提速》.doc

证券研究报告 ＃industryId＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ ( ＃investSuggestionChange＃ ） ＃marketData＃ 报告日期 2015-08-10 收盘价（元） 34.51 总股本（百万股） 363.81 流通股本（百万股） 362.20 总市值（百万元） 12554.96 流通市值（百万元） 12499.55 净资产（百万元） 1347.14 总资产（百万元） 1800.82 每股净资产 3.70 ＃relatedReport＃ 《【兴业轻工】东港股份公告点评：增加瑞宏网持股比例，重视电子发票平台稀缺性》2015-06-25 《【兴业轻工】东港股份点评报告：低调奢华，大跌大买！》2015-06-09 《【兴业轻工】东港股份2015年一季报点评：整体保持稳健，电子发票未来有望试水模式输出》2015-04-27 ＃emailAuthor＃ 雒雅梅 luoym@ S0190510120006 ＃assAuthor＃ 熊正寰 xiongzhenghuan@ 衣桢永 yizhenyong@ ＃dyCompany＃ ( ＃dyStockcode＃ 002117 ) ＃title＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1111 1386 1704 2007 同比增长(%) 19.9% 24.8% 22.9% 17.8% 净利润 百万元) 169 224 266 323 同比增 (%) 29.8% 32.5% 18.9% 21.5% 毛利率(%) 40.7% 39.0% 38.9% 38.6% 净利润率(%) 15.2% 16.1% 15.6% 16.1% 净资产收益率（%） 13.0% 15.8% 17.1% 18.7% 每股收益(元) 0.46 0.61 0.73 0.89 每股经营现金流(元) 0.85 1.27 0.94 1.18 投资要点 ＃summary＃ 事件： 报告正文 事件：1、北京中嘉华公司增持东港股票概况 增持方式 增持期间 增持均价 增持数量（万股） 增持比例 二级市场交易24.33 454.34 1.25% 26.71 991.05 2.72% 29.45 363 1% 资料来源：公司公告，兴业证券研究所 同时7月份叠加国家税务总局出台文件对于未来电子发票行业业务模式第一次做出了统筹指导，并给出了具体逻辑对接示意图，我们认为未来电子发票推广工作将全面提速。我们判断政策节点与公司内部信号，未来东港股份电子发票平台业务将全面提速。 国税总局7月初文件显示电子发票模式有望进入全国统筹阶段，行业开始进入提速阶段。7月9日《关于开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作有关问题的通知 》第一次披露了税务端与纳税人端对接的逻辑示意图，第一次认可了类似北京市瑞宏网这种第三方服务平台在整个电子发票系统链条中的位置，我们预计未来主要试点城市将按照类似架构来完成本次系统对接。同时由于电子发票开票端统一为增值税税控体系，我们总体认为本次文件反映了东港和航信在电子发票业务模式上从对立走向统一，从封闭走向融合，这种折中方案中长期内将加速我国电子发票业务推广。 图1、增值税发票升级版与电子发票系统对接示意图 数据来源：国税总局，兴业证券研究所整理 东港在北京市运营的瑞宏网是目前全国唯一一家第三方电子发票服务平台，拥有2年以上成熟平台运营经验，我们预计未来公司在区域拓展中将拥有较大优势。 关于本次国税局文件的具体解读，参考兴业7月19日行业跟踪点评《从国税总局文件看电子发票模式走向》。 行业投资逻辑再思考：电子发票作为新一轮税收改革的突破口，在“互联网+“背景下未来有望成为真正的税务信息化入口，基于全社会海量交易信息的大数据应用以及包括个人企业征信在内的互联网金融应用服务等盈利模式都在酝酿，这是电子发票行业长期投资逻辑的根本。 我们认为我国未来电子发票产业链条中具有入口价值的主要包括前端纳税人统一开票系统以及面向纳税人提供发票信息存储查验的第三方服务平台，相关显著受益的上市公司包括航天信息和东港股份。 东港股份：公司旗下瑞宏网是目前全国唯一一家采用第三方平台运营模式的电子发票平台，有望成为我国未来电子发票推广的标杆。本次国税总局下发的增值税发票升级版对接电子发票逻辑示意图中显示主管部门第一次认可了类似北京市瑞宏网这种第三方服务平台在整个电子发票系统链条中的位置，东港股份不仅仅是电子发票试点龙头企业，未来有望成为税务信息化平台入口。 本次非公开发行主要目的完成员