《2016年证券从业资格考试-《证券投资分析》》.pdf

第 1 页 共 74 页 证券从业资格考试 证券投资与分析教材电子版 第一章 债券、基金及其他有价证券的价值 学习目的和要求： 除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习，我们要了解几种主要的有价证券， 掌握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。 知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权 证的价值分析。 第一节 债券的价值分析 一、影响债券价值的因素 （一）内部因素 1．期限 一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益 率补偿也越高。 2 ．票面利率 债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降 较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。 3 ．流动性 流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。 4 ．信用级别 信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。 （二）外部因素 1．基础利率 在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似 看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险 较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。 2 ．市场利率 市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也 应上升，从而使债券的内在价值降低。 3 ．其他因素 影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。 第 1 页 共 74 页 20 × 20 = 400 第 2 页 共 74 页 二、债券价值的计算公式 （一）货币的终值与现值 简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于 时间的影响上。 使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为 P0 的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0 为该笔货币（或该项投 资）的现值（即现在价值），称Pn 为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。 1．货币终值的计算 假定当前一项投资的期限为n 期，每期利率为r ，那么该项投资第n 年末时分别按复利和单利计算的终值依次为 （1.1） （1.2） 例如，某投资者将1000 元投资于年息10%，为期5 年的债券 （按年计息），此项投资的终值为： P=1000× （1+10%）5=1610.51 （元) 或 P=1000× （1+10%×5）=1500 （元） 可见，用单利计息的终值比用复利计息的终值低。 2 ．现值的计算 运用终值计算公式，可以推算出现值。从公式（1.1）中求解P0 ，得出现值公式： （1.3） 从公式（1.2）中，求解P0 ，得出现值公式： （1.4） 我国债券是按单利计息，但是国际惯例则按复利贴现。 公式（1.3）是针对按复利计算终值的现值而言，公式（1.4）是针对用单利计算终值的现值而言的。 例如，某投资者面临以下投资机会，从现在起的7 年后收入500 万元，期间不形成任何货币收入，假定投资者希望 的年利率为10%，则投资的现值为 P0 ＝5000,000/ （1+10%） ＝2565791 （元） 或 P0 ＝5000,000/ （1+10%×7）＝2941 176.4 （元） 可见，在其他条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。根据终值求现值的过程，称之为贴 现。 （二）一次还本付息债券的定价公式