中小企业私募债业务简介.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （四）信用评级及增信措施（2） 虽然我国债券市场的增信措施多样，但大多采用第三方担保的单一外部增信方式。而在美国债券市场上特别是市政债券的发行中，半数以上采用债券保险进行增信。 根据交易所私募债试点办法的规定，发行人可采取的增信措施包括但不限于下列方式：限制发行人将资产抵押给其他债权人；第三方担保和资产抵押、质押；商业保险。 私募债的发行人为中小微企业，偿债能力相对较差，主体信用评级较低，因此，采取必要的增信措施对降低发行利率而言非常重要，建议发行人根据自身状况采取内、外部或二者相结合的增信方式以降低发债综合成本。 （四）信用评级及增信措施（3） 我国债券市场增信措施 内部增信 资产质押、抵押，即企业将自身拥有的房产、设备、土地使用权、知识产权、林地/海域使用权、应收账款等资产进行抵押或质押。 设立专项偿债基金专户，首次引入该方式增信的“08渝城投债”，采用了设置偿债基金专项账户和引入清偿程序约定相结合的增信方式，发行人将按时提取偿债基金，在发行人不能按期还本付息的情况下启动清偿程序，以保障企业债券的本息按照约定如期兑付。 内部分层化结构增信，主要用于中小企业集合债券或集合票据的发行中。首次采用该增信方式的山东省诸城市2009年度中小企业集合票据，在票据内部设优先/高收益级的分层结构，优先级3亿元，高收益级2亿元，优先级票据的投资者始终优先于高收益票据投资者获得本息偿付，承担了更高风险的高收益级则获得相对更高的回报。 外部增信 第三方担保，包括信用担保及资产抵押、质押担保；此外，在平台债的发行中还经常存在“银行提供流动性支持”的银行变相担保方式。 政府增信，主要见于平台债、中小企业集合债券或集合票据的发行中，包括财政贴息、利用财政专项资金给予项目补助优先支持等。 发行人 降低发行利率，减少融资成本。债项评级、发行期限相同，发行时间相见的公司债与可转债利差区间为4%—6%。 融资条款透明化，为发行人引进战投、后续股权融资提供新模式。 与发行人建立长期合作关系，享受发行人长期经营收益。 为投资者股权投资提供新路径。 投资者 （五）特殊条款 特殊条款 认股权或可转股条款 发行人赎回选择权 发行人利率调整选择权 投资者回售选择权 设置认股权或可转股条款的意义 私募债的 特殊创新 （六）偿债保障机制 美国高收益债违约率走势图 数据来源：Moody’s， Bloomberg 中小企业私募债的发行门槛低，发行人资产规模小，盈利能力较弱，债券发生违约的风险较大。为保障投资者利益，发行人除采取担保措施外，还应当在发行条款中设置偿债保障机制。 试点办法规定，发行人应当采取限制股息分配措施，以保障私募债券本息按时兑付，并承诺若未能足额提取偿债保障金，不以现金方式进行利润分配。 发行、交易制度 三 单独发行或集合发行 一次发行 分期发行 非公开 发行方式 每期私募债券的投资者合计不得超过200人。交易所按照申报时间先后顺序对私募债券转让进行确认 ，对导致私募债券投资者超过200 人的转让不予确认。 （一）发行阶段 私募债券发行人取得 《接受备案通知书》后，应当在六个月内完成发行。《接受备案通知书》自出具之日起六个月后自动失效，对于失效后发行的私募债券，中国结算深圳分公司将不予办理登记。 私募债券发行人取得 《接受备案通知书》后，应当在六个月内完成发行。《接受备案通知书》自出具之日起六个月后自动失效，对于失效后发行的私募债券，中国证券结算公司将不予办理登记。 （二）发行参与方 负责设计总体方案、协调中介机构、备案发行、组织承销等 出具法律意见书 出具审计报告 出具评级报告 为债券提供担保 注：审计机构需具有从事证券、期货相关业务资格。 事件 T+20日 T+30日 T+40日 T+45日 董事会决议 承销机构起草募集说明书 准备其它申报材料 整套申报材料准备完毕 备案阶段 通过备案审核 向交易所备案 制作材料 审计机构出具鉴证意见 基础工作 开始尽职调查 股东大会批准 发行阶段 募集资金投向讨论 认购 发行 完成尽职调查工作底稿 律师起草法律文件 讨论发债方案 资信评级出具评级报告（如有） 注：T日为所有中介机构进场日，上述日期为工作日。 （三）发行流程 选定担保机构（如有） 经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等； 上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等； 注册资本不低于人民币1000万元的企业法人； 合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合