《从LTCM看对冲基金交易策略》.pdf

从LTCM看对冲基金交易策略 从LTCM看对冲基金交易策略 东方证券研究所 金融衍生品首席分析师高子剑 公司地址:上海东方国际金融广场 公司网址: 纲要 • 辉煌与陨落 • LTCM从事的交易策略：债券利差交易 • LTCM从事的交易策略：股票波动率 • 后记：我们可以从LTCM学到什么 长期资本管理公司的开始 • 创立于1994年 • 私人客户的巨额投资、金融机构的大量贷款 • 从事定息债务工具套利的对冲基金 • 与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国 际四大“对冲基金” 梦幻组合 • 约翰.麦利威瑟 John Meriwether – LTCM掌门人 – 前Salomon Brothers全球固定收益 证券、套利业务与汇率业务副总裁 – 被誉为能“点石成金”的华尔街债券 套利之父 梦幻组合 • 罗伯特.默顿 Robert Merton – 获1997年诺贝尔经济学奖 – 金融界泰斗级人物 – 哈佛大学教授 – 为华尔街培养了包括罗森菲尔德在 内的好几代交易员 梦幻组合 • 马尔隆.斯科尔斯 Myron Scholes – 获1997年诺贝尔经济学奖 – 与布莱克一起创立著名的布莱克- 斯科尔斯期权定价模型 – 在华尔街拥有极高的声誉 梦幻组合 • 戴维.马林斯 David Mullins – 前美国财政部副部长 – 前美联储副主席 梦幻组合 • 艾里克.罗森菲尔德 Eric Rosenfeld – 前哈佛大学副教授 – 前所罗门兄弟债券交易部主管 LTCM的辉煌业绩 • 1994到1997年，年回报率为28%、59%、57%、25% 净资产（亿美元） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 94.3 95.1 96.1 97.1 97底 时间 净资产 12.5 16 35.44 55.64 73.68 LTCM的获利法宝-利差与杠杆 • 数学模