基金业绩衡量与评价.pdf

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基金业绩衡量与评价

习题 ()是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点 A 两极策略 B 子弹式策略 C 梯式策略 D 以上三种均可 习题 子弹组合是否能够优于两极策略将取决于收益 率曲线的() A 弧度 B 斜率 C 凸性 D 高度 习题 市场间利差互换的操作思路有() A.买入一种收益相对较高的债券,卖出当前持有的债券 B.买入一种收益相对较低的债券,卖出当前持有的债券 C.卖出一种收益相对较低的债券,买入一种收益相对较高的债券 D.卖出一种收益相对较高的债券,买入一种收益相对较低的债券 习题 水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略,其 中一种主要的形式为利率预期策略 (正确) 税差激发互换的目的就在于通过债券互换来减少年度的应付税 款 (正确) 收益级差越大,过渡期越短,投资者从债券互换中获得的收益 率就越高 (正确) 本讲内容 基金绩效衡量的目的和意义 基金评绩效衡量的困难性、需要考虑的因素和不同视角 基金净值收益率的几种计算方法 基金绩效衡量的目的 基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量,其目的性在 于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。 基金绩效衡量不同于对基金组合本身表现的衡量。对基金 经理的绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可 比性出来。 基金业绩效衡量的意义 为投资者提供选择基金的依据,帮助投资者监测基金表现; 帮助基金管理公司了解其竞争对手,促进市场营销,进行投资 监控、改善投资表现 帮助投资顾问进行基金分析、推荐基金 帮助监管机构规范基金评价业务,对维护市场的公平竞争、保 护投资者利益具有重要意义 基金业绩衡量的困难性 基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合 影响;对绩效表现好坏的评价涉及比较基准的选择问题; 投资目标、投资限制、操作水平、资产配置、风险水平的 不同使绩效无法比较; 绩效衡量隐含假设是基金本身情况稳定,而实际上基金经 理常常会根据实际情况对资金的操作策略、风险水平作出调整; 衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资 者财富的一部分还是全部等,也会使绩效衡量问题复杂化。 衡量基金绩效需要考虑的因素 一 基金的投资目标 基金的投资目标不同,其投资范围、操作策略及其所受的 投资约束也就不同。 二 基金的风险水平 需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。 三 比较基准 在基金的相对比较上,必须注意比较基准的合理选择 四 时期选择 计算的开始时间和所选择的计算时期不同,衡量结果也就不同。 五 基金组合的稳定性 基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、经理的 更换等都影响稳定性 基金绩效衡量问题的不同视角 内部衡量和外部衡量 实务衡量和理论衡量 短期衡量和长期衡量 事前衡量和事后衡量 微观衡量和宏观衡量 绝对衡量和相对衡量 基金衡量和公司衡量 基金净值收益率的计算 简单 净值 收益率 时间加权收益率 算术平均收益率与几何平均收益率 年 度 化收益率 简单 净值 收益率的计算 简单 净值 收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的 影响,其计算公式与股票持收益率的计算类似 式中: R---简单收益率; 期末、期初基金的份额净值; D---在考察期内,每份基金的分红金额 例 某基金在2008年12月3 日份额净值1.4848元,2009年9月1日的份 额净值1.7886元,期间派息每10份派2.75元。 简单收益率 38.98% 时间加权收益率 时间加权收益率由于考虑到了分红再投资,更能准确地对 基金的真实投资表现作出衡量。 时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净 值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。 时间加权收益率 考虑到分红再投资的时间加权收益率在数值上可能大于简单 收益率的,也可能是小于简单收益率,这就取决于分红后基金的 表现,也就是说如果分红后基金表现非常差,就造成亏损,加权 收益率就会小于简单加权收益率,如果是表现好,就会大于简单 加权收益率。 NAV 0 时间加权收益率 式中: 第一次分红之前的收益率; 第一次分红至第二次分红期间的收益率,以此类推; 基金期初份额净值; 除息前一日基金份额净值; 期末份额净值; 份额基金分红 例 某基金在2008年12月3 日份额净值1.4848元,2009年9月1日的份 额净值1.7886元,2009年2月28 日的份额净值1.8976元,同日派 息每10份派2.75元。 R1 27.80% R2 10.23% 时间加权平均 (1+0.2780)* (1+1.1023)-1 40.87% 时间加权收益率 由于第二段的收益率为正,考虑分红再投资的

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