《海通证券-111118-定量策略研究-冰山指令(Iceberg Order)简介》.pdf

定量研究 定量研究 证券研究报告 专题报告 算法交易研究系列（七） 2011 年 11 月 18 日 冰山指令(Iceberg Order)简介 机构投资者在购买或出售他们投资组合中的大量证券时常常会面临这样的问题， 一方面想部分透露其交易意图，吸引更多的交易对手，从而减少完成交易的时间和成 本。另一方面又不想完全暴露其真实的交易规模，改变市场供需结构，导致价格逆向 变动，增加交易成本。冰山指令(Iceberg Order)可以很好的帮助投资者解决这个问题， 在流动性与价格逆向变动风险之间找到平衡。虽然上交所和深交所的交易系统目前尚 不支持冰山指令，但我们可以通过一些算法交易平台（例如：海通的彩虹算法交易引 擎），编程实现该项指令的功能。  冰山指令是限价指令的扩展，下单时需要投资者设定委托价格、委托总量和可见委 托量（暴露量），其中可见委托量必须小于委托总量。在指令下达后，系统会按设 定的委托价格发出一个限价指令，委托量等于暴露量；待该笔限价委托成交，系统 便会以同样的价格再发出一笔同等数量的限价委托，等待成交；依次类推，直至交 易结束。这种交易模式好比一座巨大的冰山，只有很小部分为人所见，绝大部分都 隐匿于水面之下。冰山指令通过此种方法来隐藏投资者真实的交易量。普通的限价 相关研究 也可看作是冰山指令的一个特例，只不过委托总量恰好等于暴露量。 主成分分解方法在 VWAP 策略中的应用 股票市场均价下单策略（VWAP-D ）  冰山指令的交易规则。在国外支持冰山指令的交易所，冰山指令可以在交易时段内 的任何一刻发送，包括开盘前的集合竞价阶段。买卖盘交易窗口并不显示某个委托 关于股票配对交易的补充说明 统计套利之股票配对交易 单使用了冰山指令，只有下单者本人掌握着这一信息。下单时，委托总量并不受限， 套利交易策略综述 但对可见委托量设有下限。集合竞价阶段，所有可见与不可见的委托量都将被用来 算法交易在国内的应用 计算开盘价。  若投资者采用冰山指令下单，进入买卖委托队列后，对手方进入市场并与之立即成 交，那么该指令称为被动冰山指令。这也是冰山指令较为常见的挂单和成交方式。 金融工程高级分析师 一旦可见委托量完成交易，冰山指令将会立即补足这部分空白。 吴先兴  投资者采用冰山指令下