我国上市公司融资结构和治理结构研究.pdf

摘要 企业的融资结构是指企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系。它 不仅包含狭义的债务与权益结构，还包含外源与内源融资结构、直接与间接融资结构。从 其狭义定义来说，不同的股权和债权会导致不同的权利，这些不同的权利组合体现在公司 的运营上即形成公司的治理结构。 宏观的融资体制决定了微观的公司融资结构，进而对治理机制的选择以及治理效率的 提升起到了传导作用。目前成熟市场经济中有市场导向型与银行导向型两种典型融资体制 并分别对应着市场导向型和银行导向型治理模式，融资结构能否在公司治理结构中发挥积 极作用，其关键是该制度能否内生出合格的监控主体。 我国上市公司股权结构较为复杂，且国有股比重偏高、流通股比重过低，散户投资者 偏多、机构投资者偏低，使得股票市场优化资源配置的功能被大大削弱；同时，我国企业 债券市场发育迟缓、国债市场占主导地位，使得我国上市公司融资工具过于单一，银行贷 款成为主渠道。这些融资结构上的问题，直接导致我国上市公司在治理结构上表现为，内 部人控制问题严重，激励和监督机制不健全，机构投资者发展滞后。 总的说来，我国上市公司融资结构有所缺陷的根本原因正在于合格监控者的缺位，融 资结构的缺陷又进一步恶化治理结构状况。因而，要建立有效的公司治理结构，必须建立 以机构投资者和企业法人股东为主导的股权模式以及主债权人和银行积极监控的债权模 式。只有内部治理机制和外部治理机制相结合的共同治理模式刁是我国企业治理优化的方 向，才能从根本上变革我国企业的融资结构，塑造出合格的监控主体。 关键词：资本市场上市公司 融资结构 治理结构 Abstract structureistheratio Financing different methodsand relationshipamong financing respective ofthe Itinvolves financingquantityenterprise debtand structuteinanarrow equitv alsoincludesinternaland sense，but and external，directindirect strnctureinabroad financing onitsnarrow anddebt sense·Focusing sense，different ondifferent equity maybring rights；the combination ofthese materializes rights practical structureonanoDerationlevelof governance the eneterprise． Macro determines micro structureof financingsystem the further financing enterprise，and gives ontheselectionof