牛市与熊市时期中国开放式基金选股择时能力对比研究.pdf

研 的 作 体 由 摘要 摘要 在“超常规发展机构投资者”政策的指导下，中国证券投资基金经过近10 年的发展，已经成为中国证券市场上的重要机构投资者之一。其中，开放式基金 受到了个人投资者和机构投资者的青睐，其规模和数量远远超过了封闭式基金， 成为基金市场名副其实的主流品种，同时也成为我国证券市场上最重要和最有发 展潜力的机构投资者，对促进证券市场投资者结构的改善起到了重要的作用。随 着基金数量的不断增多，基金的绩效表现也成为人们关注的一个焦点问题。 本文的研究意义在于：对中国开放式基金选股择时能力做一个理论上的探 讨，应用国际上成熟的TM模型和HM模型对中国开放式基金最近三年多时间 即2005年7月至2008年lO月的选股能力和择时能力进行实证分析和评估，并 为监管当局、基金管理公司、基金经理及投资者提供了选股择时现状并提出了建 设性建议。 本文首先对证券投资基金选股择时能力衡量理论与方法进行较为系统地回 顾与总结。在此基础上，本文运用TM与HM单因素模型对中国30只开放式基 金的选股能力和择时能力进行了实证分析，从结果上来看，两个模型得出了基本 一致的结论： 在熊市和牛市阶段，选股能力方面，我国样本开放式基金经理虽然具备一定 的选股能力，但并不显著；择时能力方面，样本开放式基金经理具备较强择时能 力。 【关键词】开放式基金；选股能力；择时能力；TM模型；HM模型 Abstract Ab stract Under the investorsat the ofinstitutional guideline development of‘‘accelerating anunusual funds as have one ofthemost speed’，mutual emergedcategory important in nine institutionalinvestorsChinesesecuritiesmarket the sincetheir during years debut．At fundis withtheindividualinvestorandthe present，theopen—end popular scaleand has far theclose-ended organizationinvestor,whosequantitygonebeyond fund．Itbecomesmainstreamwhichthefundmarketis ofthe variety worthy name， also becomesthe investorwhichismost day day simultaneouslyby organization andmosthasthe inChinesestockmarket．Itals