汇率不确定条件下跨国投资决策探究.pdf

摘 要 随着经济全球化 的深入和金融 自由化 的发展 ，在全球经济一体化 的背景 下，跨 国公司在 经济 中的影 响越来越 大 。中国在加入 WTO 后 ， 将 直接面 临跨 国公司 的竞争与挑 战，而 国 内的企业 也要走 出去参与世 界竞争 。汇率 的变化对跨 国企业 的收益有着 非常重要 的影 响 ，当前世 界各 国普遍 实行浮动汇率制度 ，由市场供求来 决定外汇汇率 ，这就 决 定 了投 资 中 国的外 国企业和 国 内的拥 有海 外投 资业 务 的企业要将 汇 率纳入 考虑 的因素 。 实物 期权 就 是项 目投 资者 在投 资过程 中所用 的一 系列非金 融性 选择权 ，它 充分考虑 了投 资 的时 间价值和 管理柔性价值 以及减 少不确 定性信 息带来 的价值 ，从而 能更完整地对 投 资项 目的整 体价值进 行科 学评价 。因此 ，它 己成 为关于价值评估和 战略决策 的重要 思想方法 。 本文在分析 实物 期权相 关文献 的基础上 ，研 究 了企业在汇率不确 定条件 下进行跨 国投 资 的风 险及其期权特 征 。将汇率看作 唯一 的随机 变量 ，建立 了汇率不确 定条件 下 的跨 国投 资分析 实物 期权模 型 。并通 过模 型分析汇率波动对跨 国企业 的销售 收入和利润 的影 响 ，在存在转 换成本 的情况 下 ，得 出企业进入 (投 资 )、退 出 (撤 资 ) 所 需 的汇率 临界值 。利用 MA TLA B 对模 型进行数值模拟 ，分析模 型 中各 因素 的变 化对 企业 投 资 、撤 资汇 率 临界值 的影 响 。这对 我 国企业进 行跨 国投 资 决策有 重要 的参考价值 。 关键 词 实物 期权 ，汇 率不确 定性 ，跨 国投 资决策 A B S T R A C T Wi th th e d ev e lo P m en t o f eeo n o m ie s g lo b a liz atio n an d fin an e e P red o m in atio n ，g lo b a l firm s P lay a m o re an d m o re im P o rtan t ro le in th e g lob a l eeon om y. A fter h er en try in to W T O ，eh in a faees th e com P etition an d eh a llen g e fro m fore ig n en terp rise s. M ean w h ile ，d o m e stie en terp rise s a lso h av e to e om P ete in th e w o rld . T h e eh an g e o f ex ch an g e rate a ffe cts a lo t o n th e P ro fits o f g lo b a l firm s. A t P re sen t，m o st o f th e eo u nrt ie s in th e w o rld a d o P t flo atin g ex eh an g e rate ， th at 15 m ark et d e e id e s th e ex eh an g e rate ， th erefore ， fore ig n eo m P an ie s in C h in a an d C h in e se eo m P an ie s in a b ro a d w o u ld tak e ex eh an g e rate into eo n sid eratio n o R ea l o P tio n 15 a serie s o f n o n 一fin an c ia l rig h ts a d o P ted b y in v e sto rs in th e P ro e e ss. S in ce it tak e s v a lu e