控股股东利用关联交易隧道挖掘地研究——以亚星化学为例.pdf

||IIIIIIIIII IIIIII IIIII Y2577984 摘 要 在我国上市公司中，普遍存在着大量的关联交易，这为控股股东利用关联交 易隧道挖掘提供了极大便利。纵观上市公司的内外部环境，高度集中的股权结构、 不完善的治理结构和薄弱的监管体制，都促使了这一行为的滋生。控股股东利用 关联交易转移上市公司的资源不仅普遍，而且相当严重，这在最近几年曝光的恶 性案例中也得到了充分说明。 母公司将自己内部的优质资产剥离，重组成新的上市公司，是当前我国公司 上市的一种普遍形式，在这种方式下，母子公司之间就存在着不可分割的紧密联 系。山东潍坊亚星化学股份有限公司就是这类企业的典型代表，该公司是一个化 工产品生产、制造、销售企业，由于和控股股东存在违规的关联交易和资金侵占 行为多次受到证监会的处罚，并逐步由一家在行业内具有龙头地位的企业，逐渐 沦为亏损严重，股票被“*ST”的企业，本文选择亚星化学为研究对象，采用系 统分析、规范研究和案例分析相结合的方法，对控股股东关联交易隧道挖掘行为 进行研究。 首先，本文回顾了国内外在该领域的研究成果，阐述了关联交易与隧道挖掘 的相关理论。然后，通过对亚星化学关联交易事件结合其2003年至2012年年报 上的数据进行具体分析，研究了控股股东利用关联交易隧道挖掘的手段、经济后 果以及其产生的内外部原因，验证了亚星化学的控股股东普遍存在利用关联交易 隧道挖掘的事实，并提出了识别利用关联交易隧道挖掘的一般方法。文章最后， 针对当前存在的突出问题提出了遏制控股股东利用关联交易隧道挖掘的政策建 议，以期对规范我国证券市场运行起到积极的借鉴作用。 本文通过对亚星化学的案例分析，得到以下研究结论：第一，验证了我国上 市公司中普遍存在着控股股东隧道挖掘行为，其中关联交易是控股股东隧道挖掘 的重要方式之一。第二，控股股东利用关联交易进行隧道行为在会计账面上主要 体现在其他应收款和预付账款中，一些不涉及资金流出的项目，如关联担保、担 保诉讼等情况则无法在账面反映，因此也比较难以识别。第三，控股股东通过关 联交易隧道挖掘对公司的市场价值和经营绩效有显著的负面影响。第四，控股股 东利用关联交易对上市公司隧道挖掘与我国特殊制度背景有关，我国上市公司特 殊的形成和发展背景使控股股东具有强烈的动机利用关联交易隧道挖掘，上市公 司的监管制度不完善为控股股东利用关联交易隧道挖掘提供了空间。 关键词：控股股东；关联交易；隧道挖掘 II Abstract Undertheback ofChina’Sweak ground supervisorysystem，highshareholding and transactionsin concentration structure，the impropergovernance related-party Chineselisted are andtheamountis leadto frequent huge，which companies and earningsexpropriatingminority controllingshareholders’manipulating casesalsoshow evidences． shareholders’．Lotsofrecent empirical Listed inour