我国可转债融资市场效应探究.pdf

摘要 可转换债券融资近年来受到越来越多上市公司的青睐，也成为了 一种非常重要的融资途径。可转换债券(ConvenibleBond，简称可转 债或转债)，是一种兼具债性和股性的可转换融资工具。相比股票融 资和债券融资，可转债具有一定的独特性，取其低融资成本的优势， 避其权益稀释较快的劣势，且进可攻、退可守。国外对公司可转债的 探究始于20世纪50年代，形成了比较完整的理论和实证文献。作为上 市公司一种重要的再融资方式，公司可转债融资的市场效应是国外研 究的重点之一。 国外对于发行公司可转债的市场效应并无统一结论，而且，以往 可转债融资市场效应的研究领域都集中在可转换债券发行公告时，但 是对于可转债在转股公告日前后股价的变化研究较少，所以，这项研 究对于可转换债券理论的完善有较为重要的意义。本文从公司可转换 债券的概念、基本特征以及相关基础理论入手，在对我国可转债市场 的发展和现状进行剖析的基础上，采集数据，选取样本，通过理论分 析和事件研究法的实证考察相结合的方法，考察上市公司发行可转债 以及可转债转股前后的股价和异常收益情况，得出相应结论，并通过 多元回归定量分析了哪些因素对异常收益产生影响。 通过实证研究最终发现，我国可转换债券发行公告对转债股价整 ¨ 体效应为负，但是其负面影响释放较快；转股公告对转债股价的影响， 在宣布日之前为负效应，在宣布日之后为正效应，但是证券市场对转 股的反应释放较慢。另外，在可转债发行公告时，公司规模对异常收 益产生较显著的正影响；在可转债转股公告时，市场价值对面值比 (MV／BV)对异常收益有显著负影响，而流通股比例(LiqR)则是显 著正影响。 。+ 关键词：可转债债券市场效应事件研究法 回归分析 ABSTRACT 2ure andmore listed ConVertiblebond more financing popularby becomea meansof conlpanies，andVe巧important and ofconVertible instnmlents． bondsisbothadebt shares financing to anddebt bondshave Comparedequ时financingfinancing，conVertible acertain abroadofconVertiblebonds int11e uniqueness．Study began 195Osandfomleda theoreticaland relatiVelycomplete empirical an oflisted to literanlre．As importantway company onethe studies． convertibledebt marketef．fectis of financing keyforeign 111ereisnounif．omconclusionforthe markete虢ctsofthe