中国股市扩容问题研究.pdfVIP

200 1 年第 4 期 金 　融 　研 　究 No . 4 ,200 1 (总 250 期) Journal of Financial Research General No . 250 中国股市扩容问题研究 何国华 　杨之帆 (武汉大学金融学系 ,武汉市 　430072) 　　摘 　要 :中国股市扩容问题包括扩容阶段状况 、扩容方式 、扩容速度与股价波动 、扩容空 间与股市供需平衡 、扩容质量与股市扩容的长期稳定发展五个问题 。我国股市的扩容经历了 三个阶段 ,每个阶段各有特点 ; 1999 年扩容方式有了很大改进 ;股市扩容并不是造成股价波 动的主要因素 ,关键是保持合理的扩容速度 、扩容步调 ;未来几年股市扩容的空间巨大 ,关键 是保持居民储蓄的稳定增长 ;股市扩容除了量上的增长 ,还包括质上的提高 ,扩容质量是保证 股市扩容长期稳定的重要条件 。 关键词 :扩容阶段 ;扩容方式 ;扩容速度 ;扩容空间;扩容质量 ( ) 中图分类号 :F830 . 9 1 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2001 04 - 0097 - 09 我国股市从零开始发展 ,必然面临的一个问题就是股市的扩容 ,包括扩容速度 、扩容 空间和扩容质量等方面的内容 。扩容代表股票市场交易的标的物 ———股票的供给增加 , 扩容速度则代表股票供给的增长速度 ,它体现的是股票市场对社会资金的需求压力 ;扩容 空间则反映社会资金的供给能力 ,它是股市扩容的向上限制 ;扩容质量则有关上市公司的 质量 、经营业绩等方面的内容 ,扩容质量是股市稳定 、持续发展和股市扩容的前提保证 。 研究中国股市扩容问题的目的在于 :首先 ,揭示中国股市扩容的政策背景及其对宏观 经济面的适应性 ,从而找到扩容的经济 、政策 目的所在 ;其次 ,通过实证分析扩容速度对股 市的影响 , 以便总结规律 ,合理控制股市扩容节奏及扩容速度 ;最后 ,股市稳定健康发展的 前提是股市的供需基本平衡 ,因而探讨扩容空间问题的目标是寻求扩容速度与扩容能力 的平衡 。 一 、中国股市扩容的阶段分析 仔细观察我国股市的几次快速扩容可以发现 ,其背后无不隐含政策动向和政府行为 的踪迹 ,而且必定反映当时的宏观经济面的要求及其与宏观经济发展的适应性 。衡量股 收稿 日期 :200 1 - 03 - 0 1 ( ) 作者简介 :何国华 1963 . - ,男 ,经济学博士 ,副教授 ,供职于武汉大学金融学系 。 ( ) 杨之帆 1977 . - ,男 ,武汉大学金融学系 99 级硕士研究生 。 97 市扩容的指标有两个 :发行总股本和股市市价总值 。发行总股本反映的是股市供给规模 的数量指标 ,而股市市价总值则是综合反映股市供给与需求的数量指标 。用近几年我国 ( ) 股市市价总值数据可以清楚地看到股市扩容的脉络 见下图 。 股市扩容脉络图 　　由上图可以看出 ,迄今为止的股市扩容 ,大致经历了以下三个阶段 : 第一阶段是从 1993 年底到 1995 年的扩容 ,此次扩容是在市场规模很狭小的基础上 的快速扩容 ,其 目的主要是抑制市场的过度投机 。这期间 ,上市公司送配股以及新股扩容 不断增加 ,在总需求增长缓慢的情况下 ,股价水平的变化形式唯以每股市价的摊薄来消化 市场供给的增量 ,因而两市市价总值一直在 3500 亿元左右徘徊 。 第二阶段是从 1995 年下半年到 1997 年的扩容 。1995 年下半年 ,宏观经济已经走