《国信证券：保险行业分析框架201608》.pdf

保险行业分析框架保险行业分析框架 童成墩童成墩 概要概要 业务模式 财务分析框架财务分析框架 公司估值体系 2 产险业务模式：承保产险业务模式：承保++投资投资 保费 负债/资产 赔付+费用 利润 承保业绩 投资业绩 产险特点： 保单期限一般不超过保单期限一般不超过1年年，，资产负债久期较短资产负债久期较短，，流动性要求较高流动性要求较高。。 投资收益不返还，投资波动完全股东承担。 承保利润来自流量，投资利润来自存量。 承保利润来自流量，投资利润来自存量。 3 寿险业务模式：承保寿险业务模式：承保++投资投资 保费 负债/资产 赔付+费用 利润利润 寿险特点： 保单期限长，负债久期15年以上，资产久期5-8年。 利润来源：从精算看，来自三差（死差、费差、利差）+实际与假设 差异；从会计上看，来自首日利得摊销+实际与假设差异。 利润主要来自存量，流量对当期影响较小。 4 寿险业务模式：首日利得寿险业务模式：首日利得 获取费用 剩余边际0 首 剩余边际0 保 验 校 保 验 校 （首日利得） 期期 风险边际风险边际 保 合理 费 费 费 费 费 估计 负债 5 寿险业务模式：利润分布寿险业务模式：利润分布 年份 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 利润 1 1 1 2 1 1 2 3 1 1 1 3 4 1