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第十五章汇率决定理论 第一节 铸币平价理论 1925年至1931年，在实行金币本位制时，英国货币1英镑的含金量为113.0016格令；美国货币1美元的含金量为23.22格令。据此，英镑和美元的铸币平价是 113.0016÷23.22=4.8665 即1英镑=4.8665美元。 一战以前，在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运黄金价值的0.5%～0.7%，按平均数0.6%计算，在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用及其他费用约为0.03美元。 第二节 购买力平价理论 一、一价定律 二、购买力平价的类型 （二）相对购买力平价 三、购买力平价理论的扩展 四、对购买力平价理论的验证与评价 （三）对购买力平价理论的评价 第三节 利率平价论 UIP与CIP比较 投资者的风险偏好 一、无抛补利率平价 二、抛补利率平价 三、对利率平价理论的评价 第四节 货币模型 一、弹性价格货币模型 结 论 当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本币同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 当其他因素保持不变时，本国国民收入增加将会带来本国价格水平的下降，本币升值。 当其他因素保持不变时，本国利率上升将会带来本国价格水平的上升，本币贬值。 （三）对弹性价格货币模型的评价 二、粘性价格货币模型 （一）粘性价格货币模型的内容 （三）汇率超调的图示说明 （四）对粘性价格货币模型的评价 本文观看结束！！！ 优点：引入了诸如货币供给、国民收入、利率等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率造成的影响，在分析汇率变动的长期趋势方面还是有帮助的。这一模型是资产市场分析法中最为简单的一种形式，为复杂的汇率决定理论的基础。 不足： 货币模型以购买力平价成立为前提条件； 实际生活中货币需求是不稳定的； 模型中假定商品市场上价格完全弹性。 又称汇率超调模型（exchange rate overshooting model）。 代表人物：鲁迪格·多恩布什（Rudiger Dombusch）。1976年发表的论文《预期与汇率动态理论》（expectations and exchange rate dynamics）首先提出，所以又称多恩布什模型（Dornbusch model）。 外汇市场与商品市场对外部冲击（例如，货币供给量增加）的调整速度存在很大差异。在外汇市场上，由于汇率在短期和长期均有完全弹性，所以对冲击的反应极其灵敏。但是，在商品市场上，由于价格在短期内有粘性，所以对冲击的反应极其迟钝。因为商品价格有粘性，所以汇率对外部冲击做出的调整是过度的，即汇率预期变动偏离在商品价格完全弹性条件下调整到长期均衡值的购买力平价汇率。汇率的这种过度调整就是汇率超调（the exchange rate overshooting）。该模型实际上是一种动态模型。 （二）汇率超调方程式 式中的st和pt为t时刻自然对数形式的即期汇率和价格水平； 和 为t时刻自然对数形式的长期均衡汇率和均衡价格水平；而 为系数。 该式表明，即期汇率对长期均衡汇率的偏离程度与商品价格水平对其均衡价格水平的偏离程度成比例。当商品市场价格偏离程度越大（即价格粘性越大），汇率偏离程度也越大；当价格偏离程度等于0，即价格呈完全弹性时，汇率偏离程度也等于0，这时也就不存在汇率超调。 优点： 合理地解释了现实世界中广泛存在的汇率超调现象，而且该模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合，为研究开放经济下的汇率问题提供了一种新的分析方法； 首次涉及了汇率的动态调整问题，并由此创立了汇率动态学；具有鲜明的政策意义。 不足：除了具有与弹性价格模型类似的缺陷外，还将汇率变动完全归因于货币市场，而忽略了商品市场对汇率的冲击。 * * 第一节 铸币平价理论 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价论 第四节 货币模型 第五节 资产组合平衡模型 铸币平价论（theory of mint par）：是金币本位制 （gold coin standard system）下的汇率决定理论。 在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（gold content）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫铸币平价（mint par或specie par）。 铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平价上下波动，并且以黄金输送点（gold transport points）为其波动的界限。 $4.8665±$0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点。 美国对英国的黄金输出点：$