《上海证券-医药行业深度报告-商业公司或将登台PBM中国下一程-150629》.pdf

股票报告网整理 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 ` 日期：2015 年06 月29 日 行业：医药制造业 商业公司或将登台PBM 中国下一程 魏赟 [Table_Author]  主要观点 0211960 美国PBM 已经高度集中 weiyun@ [Table_Summary] 执业证书编号：S0870513090001 药品福利管理在美国已经进入高度集中的阶段，前三大公司分别为 ESI 、Caremark、OptumRX，占据的市场份额超过 70% 。药品福利管 行业经济数据跟踪（15 年1-4 月） 理机构的收入来源主要包括从制药企业获得折扣、服务收费、药品销 销售收入（亿元） 7453.34 通行 售，强大的信息系统和智能平台是其运转的基础，客户规模是其议价 累计增长 9.40% 行业经济数据跟踪（12 年1-3 月） [Table_IndustryData] 权的强大保障。 利润（亿元） 736.80 通行 累计增长 11.93% 行业经济数据跟踪（12 年1-3 月） 商业公司可能首先从PBM 受益 通行 [Table_QuotePic] 美国三大PBM 公司中，ESI 是独立的PBM 公司，强大的客户规模使 近6 个月行业指数与沪深300 比较 行业经济数据跟踪（12 年1-3 月） 通行 之能够从药厂、药店获得让利，能够收取医保服务费，并通过药品邮 购业务获利。Caremark 是CVS 业务部门，依托CVS 门店和客户资源， 利用 PBM 和零售业务实现客户相互引流，最终通过零售业务的增长 实现利润。OptumRX 是保险公司的PBM 部门，通过对处方的管理来 降低保费支出，并通过邮购药品获得收入。对标美国三大PBM 公司， 结合国内实际情况，我们认为包括零售和流通在内的商业公司可能从 PBM 下一阶段的发展中受益。  投资建议 未来十二个月内，维持医药生物行业 “增持”评级 报告编号：WY15-IR01 我们维持医药板块“增持”评级，主要理由是：1）国家将继续加大对 首次报告日期：2015 年06 月17 日 医药卫生事业的投入，医药行业增速仍保持乐观；2 ）公立医院改革、 鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制等政策，加 相关报告： 上抗菌药物限用、药品招标、医保控费等因素，有利于整个医药系统 《医药行业深度报告：港股医药行业投资简 [Table_ReportInfo] 的长远健康发展；3）医药产业并购风起云涌，医药上市公司有望凭借