二.财务管理价值观念.ppt

-30％ 0％ 0.20 衰退 20％ 20％ 0.60 一般 70％ 40％ 0.20 繁荣 东方制造公司 西京自来水公司 报酬率(Ki) 该种经济情况发生的概率(Pi) 经济情况 表2-8 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布 西京自来水公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =40％×0.20+20％×0.60+0％×0.20 =20％东方制造公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =70％×0.20+20％×0.60+(-30％)×0.20 =20％ (三)计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,是反映离散程度的量度。 δ=  δ—期望报酬率的标准离差， —期望报酬率； Ki—第i种可能结果的报酬率； Pi—第i种可能结果的概率； n—可能结果的个数。 具体来讲,计算标准离差的程序是： 1．计算期望报酬率。 2.报酬率与期望报酬率的差异。 Di = Ki-  3.概率分布的方差。 δ2 =  4．对方差开方，得到标准离差。 δ=西京自来水公司的标准离差为： δ= =12.65%东方制造公司的标准离差为： δ= = 31.62％ (四)计算标准离差率 标准离差同期望报酬率的比值,即标准离差率。 V=δ/ ×100％ V—标准离差率；  δ—标准离差； —期望报酬率。在上例中,西京自来水公司的标准离差率为： V =12.65%/20%×100％=63.25％ 东方制造公司的标准离差率为： V = 31.62%/20%×100％=158.1％ 假设上例西京自来水公司和东方制造公司股票报酬的标准离差仍为12.65％和31.62％,但西京自来水公司股票的期望报酬率为15％,东方制造公司股票的期望报酬率为40％,那么,究竟哪种股票的风险更大呢? 西京自来水公司的标准离差率为： V = 12.65%/15%×100％=84％ 东方制造公司的标准离差率为： V = 31.62%/40%×100％=79％ 在上述假设条件下,西京自来水公司股票的风险要大于东方制造公司股票的风险。 (五)计算风险报酬率  RR = bVRR—风险报酬率;b—风险报酬系数;V——标准离差率。 投资的总报酬率可表示为： K = RF + RR = RF + bV K—投资报酬率；RF—无风险报酬率。 假设西京自来水公司的风险报酬系数为5％,东方制造公司的风险报酬系数为8％,则两家公司股票的风险报酬率分别为： 西京自来水公司RR = bV =5％×63.25％ = 3.16％ 东方制造公司RR = bV =8％×158.1% = 12.65％ 确定风险报酬系数的方法： 1.根据以往的同类项目加以确定。 2.由企业领导或企业组织有关专家确定。  3.由国家有关部门组织专家确定。三、证券组合的风险报酬 同时投资多种证券叫证券的投资组合，简称为证券组合或投资组合。  (一)证券组合的风险1．可分散风险。 可分散风险(非系统性风险.公司特别风险)是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 假设W股票和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50％，它们的报酬率和风险情况详见表2—9。 0% 22.6% 22.6% 标准离差 15% 15% 15% 平均报酬率 15% 15% 15% 2001 15% 35% -5% 2000 15% -5% 35% 1999 15% 40% -10% 1998 15% -10% 40% 1997 WM的组合 M股票 W股票 年(t) 完全负相关(r=-1)的两种股票以及 表2—9 由它们构成的证券组合的报酬情况 2．不可分散风险。 不可分散风险又称系统性风险或市场风险,指的是由于某些因素给市场上所