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宏观经济运行研究报告 多极政策目标导向下的宏观经济平衡 ——2010 年第 2 季度宏观经济与政策展望 2010 年 3 月 30 日 主要观点： 2010 年世界经济将经历一个温和扩张的历程，预计全球经济增 长率为 3%左右。但是，全球经济复苏的非均衡性、曲折性和 脆弱性并存。同时，以美联储（Fed ）为代表的西方央行退出 行 运 济 经 观 宏 战略（Exit strategy ）将有序、稳步实施，大规模的退出政策预 计在今年下半年全面展开，这对全球资本流动产生一定影响。 我国经济运行将面临更大不确定性和复杂性。经济的内生增长 机制仍未全面恢复；通胀压力却是有增无减，而出口也面临汇 率、贸易保护等不确定因素。在经济运行尚存一定不确定性情 况下，我国又必须及时、有效地切实推进我国经济增长方式转 变。可以预见，2010 年我国经济将在巩固复苏和重建扩张路径 的“纠结”中运行。 解“结”的关键是改变高投资下工业推动的粗放式增长模式。 政府必须转变职能，重在提供公共服务和产业引导，而把投资 交还市场机制来配置。在该战略下，鼓励和培育民间投资，并 通过产业政策引导社会资本积极发展现代农业、包括物流、工 业设计、旅游、文化、医疗等现代服务业以及通过技术创新和 提升制造装备水平实现工业集约化和高技术化将是方向。 二季度将是 2010 年经济运行的敏感时期，关键是物价指标可 能超越政策预期目标水平，我们预计 CPI 在 5、6 月或将超过 4%界限，PPI 在 4 月份继续攀升，季度末或将降速，而名义投 资增长将在 25%以上，消费增速也将到达 18%左右，而出口也 由于低基数原因实现25%左右增长。 分析师: 宏观组 经济运行的复杂性增加中央决策的难度，宏观政策目标将从“单 极”走向“多极” 导向下的平衡，即从 2009 年的“保增长” TEL: 021 单极目标转向“保增长、调结构和防通胀”的多极目标平衡。 FAX: 021-6337 3209 合理的退出时机和方式选择将考验中央决策层的智慧。根据我 Email: zxzhang001@163.com 们的判断，我国政府正在通过不同的政策搭配组合实现刺激政 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 策的“柔性”退出。预计 5 月份将是加息和人民币升值的“敏 邮 编: 200002 感性事件窗口”。有别于一般结论，我们判断 2010 年至 2011 年上半年加息 100 个基点，即加息 3-4 次。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公