企业集团财务管控和上市公司现金持有水平研究.pdfVIP

企业集团财务管控与上市公司 现金持有水平研究 纳鹏杰 纳超洪 (云南财经大学MBA教育学院650221) 【摘要】与现有基于上市公司单个企业的研究不同，本文以股改后2006—2009年沪深股市3958个A股上市公司 为样本，考察了企业集团财务管控对上市公司现金持有水平的影响。实证发现集团控股上市公司现金持有水平 较高，国有集团控殷的更高。集团财务管控方式显著影响上市公司现金持有水平。集团选派CFO使之显著降 低，拥有财务公司的集团选派cF0使之降幅更大，高迭30％。财务公司对现金持有水平影响不显著，但按cIo 选派、ERP、产权性质分组后发现。当集团选派cF0或上市公司有ERP财务系统或民营控股时，财务公司显著 降低上市公司现金持有水平。上市公司ERP财务信息系统能够提升公司现金管理水平。提高其现金持有水平， 而集团选派的cF0可能会通过财务公司书ERP配置现金，降低其控股上市公司现金持有水平。 【关键词】企业集团现金持有财务公司 财务总监ERP 一、引言 大、未来投资机会回报高、以及实物资产回报低的公司， et 近年来大量的文献对上市公司现金持有进行了研究， 持有较高的流动资产。Oplera1．(1999)构建了公司现 然而中国上市公司大量被企业集团控股，企业集团是中国 金持有水平决定因素的基本分析框架，并为静态权衡模型 公司群重要的组织形式，集团内部资本市场的效率、集团 提供了实证支持。面临融资约束的公司持有更多的现金 et 及其控股上市子公司间的代理问题已成为国内外学术界的 (Pinkowit互明dWimⅢ80n，200l；Almeidaa1．，2004； Han∞d eta1．，2009)。公司治理机制是 一个重要研究领域。集团控股上市公司现金持有水平必然 Qiu，2007；BateB 受集团内部资本市场配置效率以及代理问题影响。由于中 影响现金持有水平的重要因素，管理者持股比例、股权集 国资本市场尚不发达、信息不对称严重、以及公司外部融 中度、大股东持股比例，以及董事会规模等微观治理机制 资成本较高，集团内部资本市场成为资本市场不完善的替 显著影响公司的现金持有水平(0zkan趾d0zkan，2004； et 代。因此，结合中国集团的背景，研究集团财务管控对上 Gu肿ya1．，2007)；投资者法律保护程度较好的国家， et 市公司现金持有影响问题，不仅有利于正确认识集团挖股 公司的现金持有水平较低(Dittl|lar81．，2003；Ku8衄di 上市公司的现金持有行为，而且有助于从现金持有水平判 蚰dwei，2011)。内部资本市场效率与公司持有现金水平 断集团化经营的代理问题，以及集团内部资本市场的运营。 负相关，而且这种关系在融资约束公司中更为显著 集团财务管控及其控股公司的现金管理问题对于针对性地 制定科学合理的政策、规范上市公司的现金持有行为、提 国内学者的现有研究重点关注公司现金持有水平的决 高集团及其控股上市公司资金配置，乃至改进中国集团及 定因素及其价值效应，如股权结构、公司治理与现金持有 其控股上市公司的治理具有重要的理论及现实意义。 水平(张人骥和刘春江，2005；辛宇和徐莉萍，2006；杨 Kiln et正．(1998)发现外部融资成本较高、盈余波动兴全和孙杰，20cr7；廖理、