策略快评一年的策略总结和感悟.pdfVIP

究 研 略 策 策略研究 2010.10.18 策略快评——一年的策略总结和感悟 列 系 题 专 略 策 王成 021 wangcheng6461@ S0880209110653 回顾过去一年策略看法，总结经验得失 一般的工作年是到年底才进行总结，不过研究员们比较特殊，总结一般定在 10 月份。而策略研究员尤其需 要总结，因为常与失落为伴，毕竟预测工作可不是那么好做的。毕竟我负责主管部门的策略和专项研究工作。 从去年 10月份开始的这一年，现在反思，苦辣酸甜，有众多经验可以总结。体现在如下几个方面： 1、在策略观点上。从去年第四季度到今年第三季度一直比较顺利。去年第四季度，我的观点是“调换坐标 系”，也就是在 7月底环比数据见顶导致市场调整后，在 9月份应该是个买点，因为“同比数据”卖点出现在 10 年第一季度，因此，还是可以投资的，并且当时坚定的认为：10年年初，市场出现的高点，应该低于 09年 7月 底市场的高点，逻辑是在金融危机逐渐恢复过程中，同比动量比环比动量小。在投资机会上，认为“对于消费服 务行业，医药、广告传媒、农业、软件行业几乎不受金融危机影响，而房地产、食品饮料、零售百货、家用电器 受金融危机影响有限，且结构性向好趋势持续。”这点把握比较到位，并且在媒体上，我还发表观点“根据 2009 年中国科学院发布的年度《科学发展报告》，其中院士们对科学的价值与精神以及未来科学发展的方向做出了全 方位探讨。比如欧阳钟灿院士提出的“物理：从 IT到 ET”，就认为未来物理学发展方向将从支持 IT经济过渡到 支持低碳经济。综合科学界，经济界，企业界，政策界的多方面考虑，我们认为对于中国来说，未来 10 年的新 经济发展包含三个特征：用 IT 技术全方位改造传统行业，用低碳技术全方位塑造新节能社会，提升消费能力调 整产业结构。展望未来，经济增长的方向已定，曙光已现，新经济将推动中国乃至全球经济继续较快成长，未来 对于国内的投资者来说，未来仍然是黄金时代，机会多多。” 今年年初的策略报告上，继续秉承第四季度观点，认为一季度是全年的高点——这些根据“估值、流动性和 业绩”三要素原则，以及宏观资产配置框架，比较容易得出结论。一季度炒作区域振兴，我们也适当推荐，但是 力度不够，因为我怀疑这些主题的有效性和持续性。另外年初我就对小盘股整体比大盘股高估一个标准差表示担 心，不过仍认为小盘股部分还是有机会，但是中小板指数最终在三季度回到 2008年年初的新高是始料未及的 （和 大盘股差了两个标准差，基本是极限位置了）。 二季度继续谨慎，市场在宏观调控下，也进一步调整。到了 6 月底，我在 2010 年中期策略会上认为未来一 年内市场不具备大牛市的基础，因此战略上是继续谨慎的，但是下半年（分别在三四季度）会有两次反弹性战术 机会，三季度的机会在于人民币升值，四季度的机会在于经济政策的放松，因此反弹幅度都不会大。 不过实际情况和我们预计的不一样，三季度的反弹机会在于经济政策的环比放松，小盘概念股表现最优，而 到了四季度，则市场预期的机会在于经济的见底回升，以及人民币升值加上数量宽松下的美元贬值，这样炒作