21世纪：第十一章.ppt

微观经济学 微观经济学 第十一章 风险与资产选择 本章研究在资本总量既定的情况下，资本市场上个人投资者的资产选择行为。 经济生活中充满了不确定性。 因此本章要研究的是在不确定的情况下个人的最优投资决策。 第十一章 风险与资产选择 本章共四节 第一节 风险偏好 第二节 风险分散 第三节 风险资产 第四节 风险理论的应用 第一节 风险偏好 本节需要把握两个问题： 一、个人对待风险的态度 二、预期效用函数  一、个人对待风险的态度 把握如下四个问题： 1.现实中的两种现象 2.小试验 3.个人对待风险的态度 4.对矛盾现象的解释 1.现实中的两种现象 （1）现实中有些人为了减少未来收入和财富的不确定性而投保。 （2）另一些人为了增加生活中的不确定性而进行赌博。 在世界各地，保险公司与跑马场一样生意兴隆。 2.小试验 我们可以通过下面抛硬币的小试验来区分三类人。 如果抛硬币出现正面（概率为50%）则参加者可以得到1万元；如果抛硬币出现反面，则参加者须付出1万元。 2.小试验 这是一种公平的“赌博”。 因为从赌博中可获得的期望值或预期收益为： 1×50% +(-1)× 50% = 0（元） 即统计学中期望值的计算方法。如果一个人重复多次参加这样的赌博，盈亏应大致相抵。 2.小试验 小小试验可以区分出三类人： 面对这样一种赌博，第一种人欣然参加，我们称之为风险爱好者；第二种人坚决不参加，我们称之为风险规避者；第三种人觉得无所谓，我们称之为风险中立者。 3.个人对待风险的态度 可见，个人对待风险的态度是不相同的。 风险爱好者喜欢大得大失的刺激； 风险规避者则希望在预期收益既定的情况下，不确定性越小越好。 但如果参加赌博的预期收益大大高于不参加赌博的收益，风险规避者也会参加赌博的。 3.个人对待风险的态度 相比之下，风险中立者显得对风险毫不关心，在考虑任何经济活动时，他们只问预期收益是多少， 即使灾难性损失与巨额赢利的可能性并存时，他们也无动于衷。 表11.1概括了人们对待风险的态度及其含义。 表11.1 个人对待风险的态度 人的类型 参加的赌博类型 是否投保 风险规避者 只参加有利的赌博 投保 可能参加公平的赌博 风险中立者 肯定参加有利的赌博 无所谓 风险爱好者 即使不利的赌博也参加 不投保 4.对矛盾现象的解释 现实中的人要比理论分类复杂得多，比如同时参加赌博和买保险单的大有人在。 对此矛盾有两种解释： 一种假说 人们总的说来是厌恶风险的，但在出入金额不大的时候，不少人还是喜欢 激动和风险，并把自己的赌注控制在较小的数额之内；当出入金额较大时，绝大多数人还是求稳为主； 只有那些敢于将自己财产的相当部分、甚至举债来作为赌注的人，才是真正的赌徒。 另一种假说 对个人来说，存在着主观概率和客观概率的差别。 当某人购买一张奖券时，万分之一的中大奖的概率对他是无关痛痒的，他所关心的是自己的运气如何， 当他判断自己中奖的主观概率非常之高时，参加赌博的效用要高于不参加的效用。 二、预期效用函数 人们对不确定情况下的收入或消费也应当有一种偏好顺序。 如何排列这种偏好顺序呢？ 最方便的方法就是按“预期效用”的大小来排序。 预期效用 所谓预期效用指的是取决于各种情况出现的概率和相应的概率下可享受的效用。 例如，如果未来可能出现两种状态，状态1和状态2，其出现的概率分别为?1和?2，如果只有这两种可能性，那么?2=1-?1。    预期效用函数 C1和C2分别代表状态1和状态2下的收入或消费，那么，预期效用函数EU被定义为： EU= ?1V（ C1）+ ?2 V（ C2） 其中V（ C1）和 V（ C2）为一般的效用函数。这种效用函数又被称作“冯.诺伊曼--摩根斯坦效用函数。    预期效用函数 如果消费者一般效用函数 ?V = lnC,那么预期效用函数为： EU= ?1 lnC1 + ?2 lnC2 如