五、项目投资(修改版).ppt

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优点: (1)容易适用和理解; (2)能粗略地反映一个 项目的资金流动性; (3)预测短期现金流比 较容易。 5.静态投资回收期的优缺点 缺点: (1)未考虑资金时间价值; (2)未考虑回收期以后发 生的现金流量。 1. 概念: 指某投资项目未来营业现金净流量的现值与原始投资额的差额。 2. 公式: 净现值 = 未来报酬的总现值 - 投资额现值。 (一)净现值法(Net Present Value,NPV) NCFt - 项目逐年的现金流入 三、动态评价指标 3.净现值的计算方法(例5.2.1) (1)一般方法。即逐项计算各年净现金流量的现值,最后汇总计算出项目的净现值。 (2)特殊法:当项目各年的净现金流量NCFt符合年金等特殊情况时,可以采用简化的方法计算净现值。 例 5—16 4.应用净现值法的决策准则 对采纳与否的项目,当NPV≥0时,说明投资增加了公司的价值,应接受该项目;当NPV 0时,说明项目的实际收益率小于贴现率,项目无法最终给企业带来收益,应拒绝该项目。 对互斥选择决策,应在NPV≥0的项目中选择NPV最大的项目。 净现值法下预定的贴现率是投资者所期望的最低报酬率。 净现值为正的方案可行,说明方案的实际投资报酬率高于要求的报酬率; 净现值为0的方案可取,说明方案的实际投资报酬率等于要求的报酬率。 净现值为负的方案不可取,说明方案的实际投资报酬率低于要求的报酬率。 采用净现值法来评价投资方案步骤: 1. 测定投资方案每年的现金流出量和现金流入量。 2. 确定投资方案的贴现率,所采用的贴现率是投资者所要求投资报酬率。 3. 按确定的贴现率,分别将每年的现金流出量和现金流入量按复利方式折算成现值。   4. 将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较. 若前者大于或等于后者,方案可采用。若前者小于后者,方案不能采用,说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。 优点: (1)考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价。 (2)考虑了项目计算期的全部净现金流量,体现了流动性与收益性的统一。 (3)考虑了投资风险性,因为折现率的大小与风险大小有关,风险越大,折现率就越高。 5.净现值法的优缺点 缺点: (1)不能说明方案本身报酬率的大小,只能说明方案可行还是不可行。 (2)当互斥项目投资额不等,或者效益期限不同时,仅用净现值无法确定投资方案的优劣。 (3)净现金流量的测量和折现率的确定较困难,而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。 (4)净现值法计算麻烦,且较难理解和掌握。 净现值率NVPR 净现值=项目的净现值/原始投资的现值合计 概念: 指未来营业现金净流量现值之和与 原始投资额比值。 公式: (二)获利指数(Profitability Index ,PI) 决策标准: (1)在对独立方案的决策中,现值指数大于1则采纳。 (2)在有多个方案的互斥选择中,应采用现值指数大于1最大的投资项目。 概念: 指投资方案净现值等于0时的贴现率。 计算原理: K (三)内含报酬率(IRR) 净现值指标和现值指数指标虽然考虑了货币的时间价值,可以说明投资方案的报酬率高于或低于某一特定的投资报酬率,但没有解释清楚方案本身具体达到的报酬率是多少; 内含报酬率是根据方案的现金流量计算的,是方案本身的报酬率。 1. 经营期内各年的净现金流量相等 (1)计算年金现值系数: 年金现值系数=投资总额÷每年的净现金流量 (2)根据计算出来的年金现值系数和经营期n,查表确定IRR的两个临界值。 (3)用内插法求出IRR。 例5-20 计算方法有以下两种情况: 2. 经营期内各年的净现金流量不相等(逐步测算法) (1)估计一个贴现率,计算出此时的净现值,如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率高于估计的报酬率,应该进一步提高贴现率后在进行测算,反之,则降低贴现率后计算, (2)反复测试,寻找出使净现值接近于0的正负两个贴现率。 (3)用插值法求解IRR。 内含报酬率评价: 优点: 考虑了资金时间价值的因素,能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平,不受行业基准收益率高低的影响,比较客观。 缺点: 该指标的计算过程十分复杂,又有可能导致多个IRR出现,或偏高偏低,缺乏实际意义 。 三、折现指标之间的关系 净现值NPV、获利指数PI和内部收益率IRR指标之间有如下数量关系: ? (1) 当NPV0时,PI1, IRR i; (2) 当N

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