五、项目投资(修改版).ppt

优点: （1）容易适用和理解； （2）能粗略地反映一个 项目的资金流动性； （3）预测短期现金流比 较容易。 5．静态投资回收期的优缺点 缺点: （1）未考虑资金时间价值； （2）未考虑回收期以后发 生的现金流量。 1. 概念： 指某投资项目未来营业现金净流量的现值与原始投资额的差额。 2. 公式： 净现值 = 未来报酬的总现值 - 投资额现值。 （一）净现值法（Net Present Value，NPV） NCFt - 项目逐年的现金流入 三、动态评价指标 3．净现值的计算方法（例5.2.1） （1）一般方法。即逐项计算各年净现金流量的现值，最后汇总计算出项目的净现值。 （2）特殊法：当项目各年的净现金流量NCFt符合年金等特殊情况时，可以采用简化的方法计算净现值。 例 5—16 4．应用净现值法的决策准则 对采纳与否的项目，当NPV≥0时，说明投资增加了公司的价值，应接受该项目；当NPV 0时，说明项目的实际收益率小于贴现率，项目无法最终给企业带来收益，应拒绝该项目。 对互斥选择决策，应在NPV≥0的项目中选择NPV最大的项目。 净现值法下预定的贴现率是投资者所期望的最低报酬率。 净现值为正的方案可行，说明方案的实际投资报酬率高于要求的报酬率； 净现值为0的方案可取，说明方案的实际投资报酬率等于要求的报酬率。 净现值为负的方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于要求的报酬率。 采用净现值法来评价投资方案步骤： 1. 测定投资方案每年的现金流出量和现金流入量。 2. 确定投资方案的贴现率，所采用的贴现率是投资者所要求投资报酬率。 3. 按确定的贴现率，分别将每年的现金流出量和现金流入量按复利方式折算成现值。　　 4. 将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较. 若前者大于或等于后者，方案可采用。若前者小于后者，方案不能采用，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。 优点： （1）考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价。 （2）考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。 （3）考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 5．净现值法的优缺点 缺点： （1）不能说明方案本身报酬率的大小，只能说明方案可行还是不可行。 （2）当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣。 （3）净现金流量的测量和折现率的确定较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。 （4）净现值法计算麻烦，且较难理解和掌握。 净现值率NVPR 净现值=项目的净现值/原始投资的现值合计 概念： 指未来营业现金净流量现值之和与 原始投资额比值。 公式： （二）获利指数（Profitability Index ，PI） 决策标准： （1）在对独立方案的决策中，现值指数大于1则采纳。 （2）在有多个方案的互斥选择中，应采用现值指数大于1最大的投资项目。  概念： 指投资方案净现值等于0时的贴现率。 计算原理： K （三）内含报酬率（IRR） 净现值指标和现值指数指标虽然考虑了货币的时间价值，可以说明投资方案的报酬率高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有解释清楚方案本身具体达到的报酬率是多少； 内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的报酬率。 1. 经营期内各年的净现金流量相等 （1）计算年金现值系数： 年金现值系数=投资总额÷每年的净现金流量 （2）根据计算出来的年金现值系数和经营期n，查表确定IRR的两个临界值。 （3）用内插法求出IRR。 例5-20 计算方法有以下两种情况： 2. 经营期内各年的净现金流量不相等（逐步测算法） （1）估计一个贴现率，计算出此时的净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率高于估计的报酬率，应该进一步提高贴现率后在进行测算，反之，则降低贴现率后计算， （2）反复测试，寻找出使净现值接近于0的正负两个贴现率。 （3）用插值法求解IRR。 内含报酬率评价： 优点： 考虑了资金时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点: 该指标的计算过程十分复杂，又有可能导致多个IRR出现，或偏高偏低，缺乏实际意义 。 三、折现指标之间的关系 净现值NPV、获利指数PI和内部收益率IRR指标之间有如下数量关系： ? (1) 当NPV0时，PI1, IRR i； (2) 当N