市场利率.doc

利率市场化的一般规律　　(1)宏观经济状况良好的国家，利率放开后过渡比较平稳，对国内经济运行冲击小，成功概率高。在宏观经济形势稳定时进行利率改革，政策制定者可以主动地改变不适应经济发展的政府管制体制，改革容易取得成功。而在宏观经济不稳定时，由于新的监管手段尚未形成，利率波动会引发一系列管理者不能有效解决的问题，导致改革夭折或失败。　　(2)利率市场化改革的成功概率与经济发达程度成正比。经济发达的国家有高度发达的资本经济，在利率改革过程中他们的货币市场、金融市场和企业都有较强的抗风险能力，在金融监管方面，他们较不发达国家透明，有信息资源优势，同时其对外开放程度和微观基础建设较发达，利率改革对其经济波动影响较小，即使出现制度、政策等方面的失误，也能通过市场较好地解决。　　(3)选择渐进式改革成功几率高，而选择激进式改革则多磨难。利率改革有激进和渐进两种，激进式改革可在短期内迅速解除一切由管制带来的扭曲，但极易导致经济剧烈波动，造成的损害需要较长时间修复。渐进式改革虽然往往会造成福利的损失，在改革进程中也可能偏离预期目标，但其可避免经济大幅波动以及利率市场化带来的逆向选择和逆向的激励效应，因此成功概率较高。　　2 中国利率市场化改革与利率市场化一般规律的联系　　利率市场化是任何经济体发展到一定阶段的内在要求，中国经济随着市场化的逐步深入，利率市场化的实施已不可避免，关键在于怎样走好这条改革之路。　　2.1 我国利率改革回顾　　我国在利率的管制上一直比较严格，直到 1993年才最先明确利率市场化改革的基本设想，1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。　　1996年6月放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。　　1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。　　1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率，同年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。　　1999年9月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行，同年10月对保险公司大额定期存款实行协议利率。　　2000年9月实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；2002年3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。　　2002年扩大农村信用社利率改革试点范围，扩大农信社利率浮动幅度。2004年10月，中国人民银行上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。在欧美国家的带动下，一些亚洲和拉美的新兴国家也开始尝试利率市场化改革，马来西亚和韩国是亚洲最早开始利率市场化改革的国家之一，但都经历过反复。马来西亚1978年正式启动存款利率市场化改革，但在1985年，货币流动性偏紧，存款利率重新纳入管制轨道，直到1991年才再次全部取消利率管制。韩国在改革之前宏观经济不稳定，采取了较为谨慎的态度，等到宏观经济稳定和银行监管巩固后，才实行金融市场的利率市场化。拉美国家的利率市场化改革也始于20世纪70年代，但过于激进，智利和阿根廷分别在一年和两年之内就完全放开利率，导致改革失败。 1981～1989年韩国利率市场化的改革进程及特点 20世纪80年代，为了适应新时期经济发展和开放政策的需要，韩国政府确定了金融产业自由化的政策，对其利率体制进行改革。1981年，以放开商业票据的利率管制为标志，韩国以“渐次微调”的策略开始了利率制度的市场化改革（见表1）。1989年初，韩国经济运行发生了质的变化，劳资纠纷增加、出口停滞、国际收支恶化、通货膨胀加剧，引发市场利率水平的大幅攀升，导致韩国央行通过指导窗口对已放开的利率重新进行管制。1981～1989年的韩国利率市场化改革，其思路是对利率进行经常性的、微小的调整，以避免大幅调整对经济的冲击。事实上，整个改革过程采取了“先同业拆借利率后债券利率，先贷款利率后存款利率；先短期后长期”的改革方式。此次改革使存贷利差从1983年的3.5个百分点下降到1988年的0.1个百分点；1981～1988年韩元对美元升值幅度高达20.6%；由于通货膨胀率飙升和国内资金出逃加剧，导致真实贷款利率上扬，韩国贷款增长率由1981年的43.8%下降到了1988年的17.2%。 1981～1989年韩国利率市场化改革的教训 选择1988年末全面放开利率管制的时机不当韩国利率市场化采取了稳健的步伐，在中央银行的窗口指导下逐步逐项推进利率市场化，但是选择在1988年末全面放开对银行和非银行金融机构的利率管制的时机不当。由于1988年世界政治、经济局势开始大幅震荡，苏联解体、东欧