广东科龙09.doc

讨论的案例（课堂） 广东科龙：新主人登场《财经》杂志2005年第18期 出版日期2005年09月05日　　广东科龙电器股份有限公司（深圳交易所代码：000921，下称科龙电器或科龙）对现今46岁的顾雏军而言，既是起点，也是终点。　　收购科龙是顾氏四年资本征战的首役，更是其未来宏图大业的奠基礼。顾主掌公司四年间，科龙电器向公众展示了四份财报，头一份巨亏，继而两份转盈，最后一份再度亏损——正是这份2004年的亏损年报引发争议，中国证监会由此立案调查，顾雏军随后案发。　　在目前仅披露了只言片语的调查结论里，顾被认为制造了科龙电器的虚假年报，并涉嫌侵害上市公司以向其个人资本王国输送利益。　　在驰骋中国资本市场四年后的今天，顾雏军因科龙而遭受其人生最大的一次重创；创建至今21年的科龙电器，也因顾雏军而陷入前所未有的危机。　　如今，回溯2001年末广东顺德市容桂镇政府将科龙交于顾雏军之手的种种复杂而微妙的背景，或可有助于揭示四年后这场危机的根由。　　黄金时代　　科龙电器前身为珠江冰箱厂，坐落在广东顺德市容奇镇，自1984年诞生至1992年八年间，一直是政府全资所有的镇办企业。1992年底，珠江冰箱厂经股改组建为广东珠江电器股份有限公司；两年后，再更名为科龙电器。　　公司初创时，政府通过容奇镇经济发展总公司持股80％，向员工定向募股20%。每股作价1元，总股本4.224亿元。潘宁任公司首任董事长，同时兼任总裁；镇干部徐铁峰担任控股公司法定代表人。　　地处改革开放前沿的科龙，自成立之日起即寻求海外融资。1993年，港人李国明应徐铁峰之邀担任科龙财务总监，李时任普华永道会计师，对国际资本市场颇为熟悉。当年，李为科龙在香港做了一次成功的私募，引进三家境外投资人，募集资金近4亿元。科龙电器股本由是增至6.04亿股，容奇镇经济发展总公司仍保持绝对控股地位，但公司性质则变更为中外合资企业。　　三年后，科龙电器在港上市，以每股3.67港元成功发行2.01亿股H股，募集资金折人民币7.07亿元。之前三家境外投资人所持总计1.82亿股同时转为H股流通，于公司上市后抛售套现。科龙电器股份由此三分：广东科龙（容声）集团有限公司（自1996年取代容奇镇经济发展总公司代政府持有科龙电器股份，下称容声集团）持内资股41.96％，内部职工持内资股10.49％，H股流通股占47.55％。　　H股成功首发次年，科龙再度向香港市场配售7660万股，此时发行价已高达9.2港元/ 股，募资折人民币7.54亿元。　　1997年，历经在香港市场的两次成功发行，科龙电器迎来了历史上最好的年代，当年营业总额达34亿元，利润高达6.6亿元；每股盈利0.67元，股价最高冲破每股11港元。　　当时，科龙电器主营业务几乎全系冰箱产销，所产容声牌冰箱占据国内冰箱市场份额逾20％，是当仁不让的龙头企业。　　时至1998年末，科龙创始人、主掌企业14年的潘宁辞去公司总裁一职，留任董事长；原副总裁王国端接任总裁。1999年4月，年逾花甲、自称“超龄服役”的潘宁再辞董事长职务，自公司创办时起即追随潘宁的王国端正式“接班”。　　在科龙老员工们看来，潘的退出标志着科龙黄金时代的终结。曾是潘宁副手、任职科龙电器副总裁的一位人士告诉《财经》，潘为人兼容并蓄，手腕灵活，经营企业以稳求胜。其主政后期，国内同业竞争业已加剧，冰箱价格战已经打响，但潘处乱不惊，坚持以质取胜，引领科龙在上世纪90年代末期的惊涛骇浪中平稳穿行，直至交班。　　然而，即便有强势人物潘宁的引领，科龙亦不能幸免世纪之交中国乡镇企业遭遇的普遍掣肘，即政府对企业的主导乃至干预。在容奇镇，镇政府通过容声集团控股科龙，集团与政府实为一体，集团董事会即为镇政府领导班子，既在政府领薪，又在上市公司获利。同时，由政府官员衍生大批裙带企业挂在集团公司名下，向上市公司供货，包揽上市公司销售，导致科龙成本高企，冗员繁多。　　潘宁交班后未久，科龙于1999年5月在深交所发行A股1.1亿股，筹资10.7亿元人民币。当年，原属容声集团的空调资产被并表至科龙电器，公司营业总额骤增至56亿元，纯利6.7亿元。其冰箱产量为国内第一，全球第五；空调产量为国内第五。　　“科龙早年的利润丰厚，掩盖了很多矛盾。”上述科龙高层告诉《财经》。然而，顶峰之年难掩衰颓的前夜，很快，转折之年到来了。　　转折之年　　2000年的标志事件，是容奇镇的行政区划调整。　　当年2月，容奇镇与紧邻的桂洲镇合并成立容桂镇，政府领导随即变更。新的镇委书记是来自顺德市北滘镇、有着“博士书记”称号的邓伟根，镇长则由原容奇镇副镇长徐铁峰担任。　　徐铁峰系科龙控股公司容声集团的首任董事长，1995年离职后任容奇镇副镇长，曾拉港人李国民入局