张亦春现代金融市场学第二版 chap7.ppt

（三）股票指数期货 特点 交易对象具有抽象性 股票指数期货交易的对象是股票指数，它是一种无形的数字，不像商品期货或外汇期货那样交易的是具体商品和货币。因此，股票指数期货的交易对象具有抽象性。 合约价值计算简便 股票指数期货合约的价值是按交易时的股票指数乘以若干倍数的金额计算得出的。因此，只要知道股票指数，合约价值马上就可以计算出来。例如，当NYSE综合指数为140点时，其期货合约价值须是＄70000；当指数升为145点时，其期货合约价值便是＄72500，交易者的盈亏一目了然。 交割方式独特 商品期货可采取对冲交易和实物交割两种方式了解交易。与商品期货不同，由于股票指数期货合约的交易对象具有抽象性，除对冲合约外，无法进行实物交割，因此只能采取现金结算这一独特的交割方式。 防范风险的功能全面 对股票投资者而言，股票市场存在着两种风险，一种是非系统性风险，指某种或某几种股票价格的变动，其价格升降与其他股票价格无关；另一种是系统性风险，指整个股票市场价格的波动，同升同降。对于前一种风险，投资者可以通过多种股票的投资组合来分散风险；对于后一种风险，投资者通常无可奈何。股票指数期货的出现解决了这一难题。投资者通过股票指数期货交易，可同时转嫁非系统性和系统性两种风险。并且投资者做一笔交易就等于参与了整个股市，避免了逐个选股之麻烦。 四、期货合约与远期合约的区别 期货合约和远期合约虽然都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约，但它们也存在诸多区别，主要有： 标准化程度不同 远期交易遵循“契约自由”原则，合约中的相关条件都根据双方的需要确定。因各交易者需要千差万别，远期合约条款的具体内容也五花八门，因而远期合约虽具有灵活性的优点，但却给合约的转手和流通造成很大麻烦，这就决定了远期合约二级市场的不发达。 期货合约则是标准化的。期货交易所为各种标的物的期货合约制订了标准化条款，只有价格是在成交时根据市场行情确定的。由于开展期货交易的标的物毕竟有限，相关条件又是固定的，因此期货合约满足人们各种需要的能力虽然不如远期合约，但标准化却大大便利了期货合约的订立和转让，使期货合约具有极强的流动性，并因此吸引了众多的交易者。 1 交易场所不同 远期交易没有固定场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的效率较低的分散市场。在金融远期交易中，银行充当着重要角色。由于金融远期合约交割较方便，标的物同质性较好，因此很多银行都提供重要标的物的远期买卖报价供客户选择，从而有力推动了远期交易的发展。 期货合约在交易所交易，一般不允许场外交易。交易所不仅为期货交易提供交易场所，而且为期货交易提供许多严格的交易规则（如涨跌停板制、最小价格波动幅度、报价方式、最大持仓限额、保证金制度等），并为期货交易提供信用担保。可以说期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一的市场。 2 四、期货合约与远期合约的区别 违约风险不同 3 远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失。即使在签约时，签约双方采取交纳定金、第三方担保等措施，仍不足以保证远期合约到期一定能得到履行，违约、毁约的现象时有发生，因而远期交易的违约风险很高。 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。交易双方直接面对的都是交易所，即使一方违约，另一方也不会受到丝毫影响。交易所之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金制度和结算会员之间的连带无限清偿责任来实现的。可以说，期货交易的违约风险几乎为零。 价格确定方式不同 远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的。由于远期交易没有固定的场所，因此在确定价格时信息是不对称的，不同交易双方在同一时间所确定的类似远期合约的价格可能相差甚远，因此远期交易市场定价效率很低。 期货交易价格是在交易所中由很多买者和卖者通过经纪人在场内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产生的期货价格较为合理、统一，因此期货市场的定价效率较高。 4 履约方式不同 远期合约是非标准化的，转让相当困难，并要征得对方同意，因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行。而实物交割对双方都既费时又费力。 期货合约是标准化的，又在交易所内交易，因此交易十分方便。当交易一方目的达到时，他无须征得对方同意就可通过平仓来结清自己的头寸并把履约权利和义务转让给第三方。在实际中，绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的。 5 四、期货合约与远期合约的区别 6 合约双方关系不同 远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，因此签约前必须对对方的信誉和实力等方面作充分的了解。 期货合约的履行完全不取决于对方而只取决于交易所或清算公司，因此可