当前宏观经济金融形势与政策解析(王维安2010).ppt

货币过多将从两方面影响未来价格上涨 一是导致普通商品价格上涨，构成新一轮的通货膨胀。 二是导致金融资产价格上涨，形成资产泡沫。 货币供给过多为何没有同比例导致价格上涨？ 总需求 总供给 货币供应量（M）*货币流通速度（V ）= 商品数量（T）*价格水平（P） 发达国家宽松货币政策为什么没退出(二) 目前欧洲主权债务危机已由希腊蔓延至包括葡萄牙和西班牙在内的所有南欧国家（PIIGS），引发强烈的市场动荡和恐慌。英、美、日的政府主权债务也令市场担忧。 美国金融体系的坏账情况仍不容乐观，信贷违约的情况也在恶化，金融风险仍没有完全消除。 欧洲主权债务危机是全球金融危机的延续 目前，欧洲主权债务危机已由希腊蔓延至包括葡萄牙和西班牙在内的所有南欧国家（PIIGS），引发强烈的市场动荡和恐慌。欧元不断下跌，股市大幅走软，前景令人担忧。 欧洲债务危机不会演变为全球性金融危机 财政问题的后果有两个方面，一类是债务回报率随风险提高上升，问题发 生国入不敷出，严重时发生债务重组甚至违约事件，并有可能带来外资出 逃，进一步加剧危机。与次贷危机不同，此类违约事件由于资产证券化能力较弱。 从上世纪80年代的拉美危机，90年代的俄罗斯债务危机到2001年的阿根廷债务违约此类事件都只影响到了本国的经济状况。 财政问题的第二类后果是，由于债务成本 升高等原因，国家削减开支影响终端需求， 从而威胁经济复苏进程。然而，由于希腊 其占欧元区经济总量不到2%，影响有限。 正如2009年4季度东欧部分经济体仍继续萎 缩，但市场关注度早已不及09年初危机发生 时。 希腊主权债务问题必威体育精装版进展 4月11日欧元区成员国财政部长在紧急会议后最终商定援助细节,同意在必要的情况下与国际货币基金组织（IMF）联手提供450亿欧元的贷款支持。其中300亿欧元将由欧元区国家提供,剩余的150亿欧元将由IMF提供。 国际信用评级机构标准普尔公司 27 日将希腊的长期主权信用评级由 BBB＋降为 BB＋，短期主权信用评级由 A－2降至 B，评级展望定为负面。这是自欧元开始使用以来，第一个欧元区国家的长期主权信用评级被评为“垃圾 。标准普尔当天还下调了希腊国民银行、欧元银行、阿尔法银行和比雷埃夫斯银行的信用评级。 4 月 28 日的路透调查也显示：未来五年希腊债务重组的可能性为 30%；希腊未来五年脱离欧元区的可能性为 9%，未来五年希腊债务违约的可能性为 15% 据香港《大公报》5月4日援引外电报道,欧洲中央银行说,它向银行提供贷款时,将接受希腊政府的所有债券为抵押品,而且无限期暂停针对希腊债券的最低信用评级门坎机制,以支持1100亿欧元拯救希腊的方案。 欧盟27国财长10日凌晨决定，设立一项总金额高达7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延。 “欧猪五国”主权债务到期量 欧洲债务危机的影响 欧洲债务危机对全球经济影响不大，但由于危机国家的财政紧缩计划会使得欧洲国家的经济复苏步伐放慢。 欧洲债务危机使得欧元贬值，这会加强美元中期走强的趋势，使得以美元标价的能源大宗原材料价格与金属价格有可能出现较长时间的向下震荡调整。虽然美元相对于欧元升值，但对于亚洲货币贬值趋势明显，全球资金的流向仍将偏向高速增长的新兴市场。 欧洲债务危机不会演变为全球金融危机，但会推迟全球量化宽松货币政策的退出时间，阻碍各国央行的加息步伐，有利于促进全球经济的进一步复苏与资产价格的稳定。 欧洲债务危机也启发了我们，后危机时代，要高度关注政府主权债务问题，谨防主权债务危机，特别是美国与日本。 央行为什么三次上调存款准备金率？ 上调背景：去年货币政策过于宽松，全年新增贷款近10万亿元，M1增速连续二月高达30%以上；11月份CPI开始由负转正，并在12月份上升到1.9%；12月出口也由负转正，单月增长17.7%增长；2010年新年一周新增贷款超过6000亿元。 最主要原因：对冲到期央票与外汇占款 上调法定准备率不等于就要加息 加息与中央经济工作会议提出的保持政策连续性与继续实施适度宽松的货币政策矛盾 加息会加大人民币升值压力 目前的通货膨胀率不高，实际利率没有变负 加息对刚回暖的实体企业经营不利 主要发达国家特别是美国还没加息 二季度仍可能上调准备率，并有可能上调存款利率 鉴于二季度央票到期数量仍然较多，央行仍有可能再上调法定准备率。 鉴于 CPI 即将超过存款利率，而 PPI 距离贷款利率还有较大差距，存款利率上调的必要性高于贷款利率。 出