投资学 博迪 Chap010.ppt

10.1.1 美国中长期国债 应计利息与债券报价 如果债券的购买发生在两次利息支付之间，买方还应当向卖方支付应付利息。 （年利息支付额/2）*（从上次发放利息至今的天数/发放利息的天数） 投资者实际支付=价格+应计利息 P336---案例10.1 10.1.2公司债券 可赎回债券在到期日之前可以被回购。 可转换债券可以将所持债券转换成一定数量的公司普通股。 可回卖债券赋予了持有人收回本金或继续持有的选择权。 浮动利率债券的票面利息率是可调整的。 10.1.4 国际债券 外国债券 国外的借款人发行的债券 债券面值货币是其市场所在国的货币 德国人在美国发行以美元为面值的债券 美国扬基债券、日本武士债券、英国牛头犬债券 欧洲债券 国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券 法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券 欧洲债券不受任何国家资本市场的限制 12.2 债券定价 现金流贴现法(Discounted Cash Flow Method,简称DCF)，又称收入法或收入资本化法。 DCF认为任何资产的内在价值（Intrinsic value）取决于该资产预期的现金流的现值。 债券价值=利息的现值+面值的现值 12.2 债券定价 10.3 债券收益率 10.3.1到期收益率（Yield to maturity）： 使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。 到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率 以下方程求解r 10.3.1到期收益率 到期收益率实际上就是内部报酬率(internal rate of return) 注意：债券价格是购买日的价格，购买日不一定是债券发行日 到期收益率能否实际实现取决于3个条件： 投资者持有债券到期 无违约(利息和本金能按时、足额收到） 收到利息能以到期收益率再投资 10.4 不同时期的债券价格 14-* 偿债基金 – 提前回购债券的方式。 次级额外债务– 限制额外借贷数额。 股利限制 – 迫使公司留存资产而不是将其全部支付给股东。 抵押品 – 如果公司违约，债券持有者可以得到公司的某一特定资产。 违约风险的保护 14-* 违约风险和收益率 利率的风险结构就是违约溢价模式。 承诺收益率与期望收益率存在差别。 风险溢价是承诺收益率与期望收益率之差。 14-* 图 14.11 收益率的分布 14-* 信用违约掉期 信用违约掉期(CDS) 实际上是对公司债券或者是贷款违约风险的保险政策。 CDS 的购买者每年需支付保险费。 CDS 发行者承诺购买违约债券或者支付给CDS持有者债券面值和市场价格之间的差价。 14-* 信用违约掉期 债券持有机构，如银行，通过购买信用违约掉期将债券评级提高到AAA来增强他们贷款组合的信誉。 在债券价格将要下降时也可以使用信用违约掉期来投机。 这就意味着更多的未偿还信用违约掉期是为了对实物债券保险。 14-* 图 14.12 信用违约掉期价格 14-* 信用风险与担保债务凭证(CDOs) 是固定收益市场重置信用风险的主要机制。 通常使用结构投资载体(SIV) 来创建担保债务凭证（CDO）。 贷款首先被聚集在一起，然后根据不同的违约风险水平分割成不同份额。 按揭支持担保债务凭证在2007年是一个投资灾难。 14-* 图14.13 担保债务凭证 * INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第10章债券的价格与收益 14-* 债券是种负债。发行人是债务人，持有者是债权人。 是发行人和持有人之间的借贷契约。 契约指定了票面利率、到期日、债券面值。 面值是1000美元， 这是到期时获得的本金。 票面利率决定了所需支付的利息。 利息每半年支付一次 票面利率可以为0 利息支付被称作“息票支付” 10.1 债券的特征 14-* 10.1.1 美国中长期国债 中期及长期国债均可直接从财政部购买。 最小可以100美元的面值购买，但1000美元更为普遍。 卖出价格为面值的100:08 = 100+8/32 ，即1002.50。 中期国债的期限是1~10年。 长期国债的期限是10~30年。 14-* 10.1.3优先股 股利支付是永久性的。 不支付股息并不导致公司破产。 优先股股利支付优于普通股。 股息不能享受税收减免。 权益类 固定的收益 14-* 10.1.5债券市场的创新 逆向浮动利率债券 资产支持债券 巨灾债券 指数债券 通货膨胀保值国债 (TIPS) 14-*