有效金融市场.ppt

学完有效市场理论： 放弃有效市场理论： 我却遭受 冲动的惩罚 有效金融市场 市场的有效性一直是人们关注的焦点问题！！！ 第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到1900年，法国数学家Bachelier（巴彻列尔）所发表的博士论文《投机理论》 观点：过去的、现在的，甚至是将来可预期到的事情都反映在市场价格中，但是与未来的价格变化没有明显的联系。 1933年，经济学家Cowles（考尔斯）发表论文《股市预测者能预测吗》 观点：市场价格无法预测 依据：通过大量的数据统计表明无法准确预测大市走势 1934年，斯坦福大学统计学教授Working Holbrood（沃金 霍尔布鲁德）发表《供时间序列分析用的随机差系列》 观点：股票和期货价格预测不准确 依据：绘图之后，发现股票及商品期货价位变化在很大程度上是随机游走的。 1953年伦敦统计学教授肯杜尔、1959年美国学者哈里.罗伯茨和罗斯伯恩先后得到结论：股市的日常波动遵循一种随机游走的规律。 1965年法马在《商务学刊》发表了论文《股票市场价格的行为》，验证了股市和个别股价都不可测！随后发表文章《随机游走的股价》第一次提出有效市场的概念。 1967年哈里.罗伯茨提出市场有效性的三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。 法马指出： 有效市场是这样一个市场，在这个市场上，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。以至，在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都已经反映了已经发生的和尚未发生、但市场预测会发生的事情。 法马的结论： 在一个有效的资本市场上，股票的内在价值都通过市场其市场价格表现出来了。 其含义： 一、任何根据现有信息对市场所做出的预测都是无意义的； 二、股票的历史走势对股票的将来走势毫无影响； 三、以市场价格简单地买入或卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何无风险套利的利润。 有效市场理论是现代资本市场理论体系的重要基石，资本资产定价模型、套利定价理论等都建立在有效市场理论的基础之上。 有效市场理论的假设前提： 1、信息公开的有效性； 即所有与某项资产相关的信息都能够及时、完全、准确地在市场上公开，不存在任何尚未公开的内幕信息。 2、信息从公开到接受也是有效性； 即每个投资者掌握的信息都是同样充分的 3、投资者对信息做出的判断是有效的； 即每个投资者都能根据所获得的信息对资产的价格做出正确的、及时的判断。 4、投资者都能有效地根据自身的判断进行投资。 有效市场理论的三种形式： 一、强式有效市场； 证券价格反映了所有的公开的和内部的信息。对于强式有效证券市场来说 ，不存在因证券发行者和投资者的非理性所产生的供求失衡，也不存在因这种供求失衡而导致的证券产品价格波动，其证券的价格反映了所有信息。 。 二、半强式有效市场； 证券价格反映了所有公开信息包括市场信息和非市场信息。非市场信息包括损益表和股息报告、市盈率等。（存在尚未公开的“内幕信息”） 强式有效市场和半强式有效市场的区别在于，信息公开的有效性是否遭到破坏。即是否存在尚未公开的“内幕信息” 三、弱式有效市场 当前证券价格完全反映所有证券市场信息，包括历史价格、收益率、交易量和其他市场产生的信息 在弱式有效市场上，不仅仅是信息从产生到公开的效率受到损害，而且投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害，只有那些掌握了专门分析工具的专业人员才能对披露的信息做出全面、正确、及时和理性的解读和判断。 问题：有效市场假设下如何进行投资管理？ 一、技术分析？ 技术分析的实质是通过对股票历史价格变化的分析来预测其未来的价格。 有效市场理论意味着 技术分析只是浪费时间 二、基本面分析？ 基本面分析是利用公司的盈利状况和发展前景、未来的经济形势以及公司所承担的风险等因素来分析股票的价格变化。 根据有效市场假设，基本面分析也是无效提。如果分析者依靠那些公开的财务报表和行业信息资料，那么他对公司发展前景的预期很难超过竞争者。 启示：基本面分析 的关键之处不在于 发现公司的经营状 况是否良好，而是 发现别人尚未注意 到的信息，做出比 别人更精确的判断。 三、投资组合管理？ 在有效市场中，理性地选择投资组合仍然具有重要意义。 一、理性的投资管理的首要意义在于它能分散非系统性风险； 二、理性的投资策略应该是将税收因素考虑到资产选择的过程中； 三、组合管理的第三个意义与投资者所承受的特定风险有关。 四、简单的是最好的——被有效市场所肯定的投资策略——被动投资策略 有效市场假设论的支持者认为：主动管理都只是白费心机，而且还要花费巨额的成本。提倡被动投资策略，这种策略并不试图战胜市场，