期权估价.doc

第九章　期权估价【考情分析】　　本章属于重点章。从历年的考试情况看，本章的主要考点包括期权的基本概念、期权估价的方法及实物期权，考试中如果涉及主观题，其落脚点通常都在教材例题上。本章考试各种题型都可能涉及。本章历年考试题型、分值、考点分布 题型 2010年 2009年 考点 单选题 1分 — 期权投资策略 多选题 — — 　 判断题 — 1分 期权价值的影响因素 计算题 — 8分 风险中性原理、套期保值原理 综合题 — — 　 合计 1分 9分 　 　　【思维导图】　　　　　　　 第一节　期权的基本概念 　　　　【知识点1】期权的概念与分类　　一、期权的概念　　　　 概念 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 　　【提示】相关概念：标的资产、到期日、执行价格　　期权的标的资产是选择购买或出售的资产。　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。　　　　二、期权的分类 分类标志 类别 含义 期权的执行时间 欧式期权 如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权； 美式期权 如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。 买方的权利 看涨期权 　　看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。 看跌期权 　　看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。 　　【快速掌握技巧】　　持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利　　持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利　　【例·单选题】美式看涨期权允许持有者（　）。　　A.在到期日或到期日前卖出标的资产　　B.在到期日或到期日前购买标的资产　　C.在到期日卖出标的资产　　D.以上均不对 　　　　『正确答案』B　　『答案解析』美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。 　　【知识点2】期权的到期日价值与净损益　　期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。　　期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。　　一、买入看涨期权（多头看涨期权）　　买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。　　　　　　【提示】　　（1）到期日价值:最小值为0，最大值为“无穷大”。　　（2）净损益：最小值为“－期权价格”，最大值为“无穷大”。　　这里净损益的最小值即为“最大的净损失”；净损益的最大值即为“最大的净收益”。　　　　二、卖出看涨期权 （空头看涨期权）　　看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。　　　　　　【提示】　　（1）到期日价值：最小值为“负无穷大”；最大值为0，　　（2）净损益：最小值为“负无穷大”；最大值“期权价格”。　　【实例】理论上，看涨期权卖方的亏损风险是无限的，一般作为卖方需要有很强的风险管理能力与相当的资金实力。中航油2004年年末在石油价格迅速攀升时，出售大量看涨期权，导致亏损5.5亿元。　　三、买入看跌期权（多头看跌期权）　　看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。　　　　　　【提示】　　（1）到期日价值：最小值为0；最大为“执行价格”（此时股票价格为0）。　　（2）净损益：最小值为“－期权价格”，最大值为“执行价格－期权价格”。　　　　四、卖出看跌期权　　看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。　　　　　　【提示】　　（1）到期日价值：最小值为”－执行价格”（此时股票价格为0）；最大值为0。　　（2）净损益：最小值为“－执行价格＋期权价格”；最大值为“期权价格”。　　【本知识点总结】　　1.就到期日价值和净损益而言，双方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值和净损益，与卖出看涨期权一方的到期日价值和净损益绝对值相等，但符号相反。 　 到期日价值 净损益 买入看涨期权 　　 Max（股票市价－执行价格，0） 　 到期日价值－期权价格 卖出看涨期权 　　 －Max（股票市价－执行价格，0） 　 到期日价值＋期权价格 买入看跌期权 　　 Max（执行价格－股票市价，0） 　 到期日价值－期权价格