期权及定价基础.ppt

第四章 期权及其定价基础 期权概述 期权：期权是一项按约定价格（或条件）买入或卖出标的资产的权力，而不承担义务。 基本构成： 标的资产买入的权力——看涨期权； 标的资产卖出的权力——看跌期权。 期权买入者支付期权费；卖出者收入期权费。 结构分析： 买入买入权力与买入卖出权力——多头 卖出买入权力与卖出卖出权力——空头 主要类型： 欧式期权 美式期权 BSM（布莱克-舒尔斯-默顿）期权定价模型的划时代影响 案例：国有股退出 银行信托者提供的建议 可能的多赢效果 银行信托者——信孚银行方案 信孚银行如何规避风险 看涨、看跌期权的损益状态 以股票看涨期权为例： 期权基本交易模式 期权合约的盈亏分布：看涨期权多头 payoff 0 c stock price (a) 看涨期权多头 期权合约的盈亏分布：看跌期权多头 payoff X x-c 0 stock price (b) 看跌期权多头 期权合约的盈亏分布：看涨期权空头 payoff c stock price 0 (c) 看涨期权空头 期权合约的盈亏分布：看跌期权空头？ 请尝试画出解析图 期权的内在价值与时间价值 内在价值：期权立即执行所带来的收益。 对看涨期权而言，其内在价值为现行价格S与执行价格 X的非负差额，即：内在价值=S- X 时间价值：是指期权购买者支付的期权费中超过内在价值 的部分。故有： 期权价格=内在价值+时间价值 看涨期权内在价值=Max(0, S- X) 看跌期权内在价值=Max(0, X-S) 内在价值、时间价值图解 看涨期权：对应资产的市场价格为100时，期权费、内在价值和时间价值的关系，如下图。 影响期权价格的六大因素 标的资产现价 执行价格 期限 波动率 无风险利率 期权有效期内预计发放的红利 相关性分析 股票价格和执行价格 看涨期权: 在将来某一时间执行，则其收益为股票价格与执行价格的差额； 故：股票价格的上升，看涨期权的价值也就越大； 执行价格的上升，看涨期权的价值就越小。 看跌期权： 看跌期权行为刚好与看涨期权相反，故： 股票价格上升，看跌期权的价值下降； 执行价格上升时，看跌期权的价值上升。 到期期限：美式期权 期权的有效期限增加，美式看涨、看跌期权的价值都会增加。 例：考虑其他条件相同，只有到期日不同的两个美式期权．则有效期长的期权其执行的机会不仅包含了有效期短的那个期权的所有执行机会，而且它的获利机会会更多。因此有效期长的期权的价值总是大于或等于有效期短的期权价值。 到期期限：欧式期权 有效期增加，欧式看涨、看跌期权的价值并不一定必然增加。 因为有效期长的期权的执行机会并不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。 例：考虑同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月，另一个到期期限为2个月。假定，预计在六周后将支付大量的红利。红利会使